德业股份(605117)-A股公司研究报告：工商储加速放量汇率扰动盈利表现-251112（3页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 11 月 12 日 德业股份（德业股份（605117.SH）工商储工商储加速放量，加速放量，汇率汇率扰动扰动盈利表现盈利表现 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）7,480 11,206 12,891 15,482 18,036 增长率 yoy（%）25.6 49.8 15.0 20.1 16.5 归母净利润（百万元）1,791 2,960 3,282 3,931 4,506 增长率 yoy（%）18.0 65.3 10.9 19.8 14.

2、6 ROE（%）34.2 31.3 29.7 29.9 28.9 EPS 最新摊薄（元）1.97 3.26 3.62 4.33 4.96 P/E（倍）42.0 25.4 22.9 19.1 16.7 P/B（倍）14.4 8.0 6.8 5.7 4.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：事件：10 月 30 日，公司发布 2025 年三季报，前三季度公司实现营业收入88.46亿元，同比增加 10.36%；实现归母净利润 23.47亿元，同比增长 4.79%；对应 25Q3 实现营业收入 33.11 亿元，同比/环比+1.32%/+11.51%，实现归母净利润 8.25 亿元，同

3、比/环比-17.84%/+1%，Q3 单季度毛利率/净利率40.33%/24.89%，环比变化+2.62/-2.59 个 pct。工商储加速放量工商储加速放量，优化产品结构抵御降价冲击优化产品结构抵御降价冲击。得益于公司在光储领域的海外渠道布局与产品加速迭代，25Q3 核心主业逆变器保持稳中有进态势，预计单季度出货环比继续保持可观增幅，主力户储、组串逆变器稳中有进，工商储新品加速放量，降价压力持续影响产品均价与收入规模，Q3 逆变器合计贡献收入预计同比小幅增长，但在出货量规模支撑、工商储能占比提升、产品功率段上移等因素带动下，公司逆变器板块盈利仍有较强韧性，预计 Q3 储能逆变器毛利率表现稳定

4、，组串式逆变器毛利率环比向好。储能储能电池包电池包趋向合理趋向合理，费用扰动整体利润费用扰动整体利润。公司储能电池包板块 25Q3 预计贡献收入同环比均维持较快增速，主要受益于下游核心市场需求旺盛，逆变器协同作用持续带动电池包出货，盈利能力方面，上游电芯价格波动、出口退税变化等因素影响 Q3 储能电池包毛利率小幅下滑。整体来看，公司第三季度单季度期间费用率约为 9.11%，环比提升约 2.03 个 pct，费用波动主要受汇兑收益影响，Q3 财务费用率 1%，环比提升 3.83 个 pct。投资建议：投资建议：预计公司 2025-2027 年实现营收分别为 128.91 亿元、154.82 亿元

5、和 180.36 亿元，实现归母净利润分别为 32.82 亿元、39.31 亿元和 45.06亿元，同比增长 10.9%、19.8%、14.6%，对应 EPS 分别为 3.62、4.33、4.96元，当前股价对应的 PE 倍数分别为 22.9、19.1X、16.7X，公司逆变器产品类型布局全面，海外渠道持续拓展，成本、供应链管理能力持续提升，叠加储能电池包放量后的协同作用，看好公司在光储细分领域竞争力持续进步，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：项目进度不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期；原材料价格波动风险等 买入买入（维持维持评级评级）股票信息股票信息 行业 电力设备及新能源 202

6、5 年 11 月 11 日收盘价（元）82.80 总市值（百万元）75,163.07 流通市值（百万元）75,163.07 总股本（百万股）907.77 流通股本（百万股）907.77 近 3 月日均成交额（百万元）1,822.55 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 于夕朦于夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱： 分析师分析师 张磊张磊 执业证书编号：S1070525100001 邮箱： 分析师分析师 吴念峻吴念峻 执业证书编号：S1070524070003 邮箱： 分析师分析师 于振洋于振洋 执业证书编号：S1070524080002 邮箱： 相关研究相关研究 1、