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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分佰佰维维存存储储：Q3 利利润润亮亮眼眼，存存储储涨涨价价+AI 眼眼镜镜+先先进进封封装装驱驱动动发发展展佰维存储（688525.SH）半导体证券研究报告/公司点评报告2025 年 11 月 13 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：王芳分析师：王芳执业证书编号：执业证书编号：S0740521120002Email：分析师：杨旭分析师：杨旭执业证书编号：执业证书编号：S0740521120001Email：分析师：康丽侠分析师：康丽侠执业证书编号：执业证书编号：S0740525040001Email：基本状况基本状况总股

2、本(百万股)466.71流通股本(百万股)352.77市价(元)126.07市值(百万元)58,837.92流通市值(百万元)44,474.00股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、佰维存储：Q2 营收强劲增长，持续关注晶圆级先进封装进展2025-08-152、佰维存储深度：存储解决方案领先者，加码布局晶圆级先进封装2025-06-08公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）3,5916,6959,23811,25312,970增长率 yoy%20%86%38%22%15%归母净利润（百万元）-62416135068

3、0900增长率 yoy%-977%126%117%94%32%每股收益（元）-1.340.350.751.461.93每股现金流量-4.211.15-2.77-0.950.14净资产收益率-32%7%13%22%24%P/E-94.2364.9168.186.565.4P/B30.524.422.018.014.4备注：股价截止自2025 年 11 月 12 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要25Q3 利润大幅扭亏为盈利润大幅扭亏为盈，存货环增，存货环增 30%。1）25Q1-Q3：营收 65.75 亿元，yoy+31%；归母净利润 0.3 亿元，yoy-87%，剔除股份支付费用

4、后为 2.4 亿元，yoy+5%；扣非-0.18 亿元，yoy-2 亿元；毛利率 13.9%，yoy-9pcts；净利率 0.02%，yoy-4pcts。2）25Q3：营收 26.63 亿元，yoy+68%，qoq+12%；归母净利润 2.56 亿元，yoy+3 亿元，qoq+3 亿元，剔除股份支付费用后为 3.15 亿元，yoy+3.7 亿元；扣非 2.13 亿元，yoy+3 亿元，qoq+2 亿元；毛利率 21%，yoy+5pcts，qoq+7pcts；净利率 9%，yoy+13pcts，qoq+11pcts。存储涨价，叠加 AI 眼镜存储等高毛利率产品放量，Q3 扭亏为盈，单季度利润覆盖

5、上半年亏损，判断随着高毛利率产品如 AI 眼镜等继续放量、先进封装产能释放，叠加存储大涨价，公司后续利润有望持续高增。存货环比大幅提升，Q2 存货 44 亿元，Q3 存货 57 亿元，qoq+30%。公司深耕存储行业多年，与原厂关系密切，拿货能力强。存储超级大周期，存储超级大周期，26 年全年供不应求，公司有望持续受益。年全年供不应求，公司有望持续受益。AI 推理驱动存储需求爆发，存储价格自 25Q4 开始持续超市场预期，海外大厂展望 26 年全年供不应求，第三方机构 Trendforce 持续上修存储涨价预期：1）一般型 DRAM：25Q4、26Q1 涨幅上修至 30%35%（此前预期 18

6、%23%）、20%25%（此前预期 8%13%）。2）服务器：Q4、Q1 DDR4 涨幅上修 10%、15%，DDR5 涨幅均上修 13%。3）手机：Q4、Q1 LPDDR4X 涨幅上修 20%、7%，LPDDR5X 涨幅上修 18%、7%。4）NAND：25Q4、26Q1 涨幅上修至 25%30%（此前预期 20%25%）、20%25%（此前预期 18%23%）。AI 眼镜存储眼镜存储先发优势显著，未来有望受益于先发优势显著，未来有望受益于 AI 眼镜市场成长。眼镜市场成长。公司 ePOP 产品具备超薄小体积、低功耗、高可靠性、大量市场验证数据等领先的产品优势，已用于 Meta、Google