昭衍新药(603127)-A股公司研究报告：财务数据继续呈现压力新签订单延续边际改善趋势-251112（5页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 财务数据继续呈现压力，新签订单延续边际改善趋势 昭衍新药(603127)事件概述事件概述 公司发布 2025 年三季报：25Q1-3 实现营业收入 9.85 亿元，同比下降 26.23%、实现归母净利润 0.81 亿元，扭亏为盈、实现扣非净利润 0.29 亿元，扭亏为盈。分析判断分析判断:财务数据继续呈现压力，新签订单延续边际改善趋财务数据继续呈现压力，新签订单延续边际改善趋势势 公司 25Q3 实现收入 3.16 亿元，同比下降 34.87%，对应毛利率为16.32%，季度间毛利率呈现下降趋势，即整体来看，受 23-24 年新签订单同比下降影响，公司财

2、务数据端继续呈现压力。根据公司 25 年三季报数据显示，公司 25Q1-3 累计新签订单金额约 16.4亿元，同比增长 17%，其中 25Q3 新签订单为 6.2 亿元，同比增长24%、环比 25Q2 增长 5%，订单端受益于客户端需求改善影响。公司 2025Q3 实现归母利润 0.20 亿元，其实验室业务贡献-0.60 亿元、资产管理收益贡献 0.13 亿元、生物资产公允价值变动为0.52 亿元，其中主业实验室服务业务净利率为-18.9%，呈现下降趋势，我们判断受竞争激烈带来的毛利率下降影响。考虑到国内持续出台鼓励创新政策叠加 A+H 创新药股价活跃以及 IPO 呈现恢复趋势，我们判断国内需

3、求有望在未来几年迎来边际改善，公司作为国内临床前 CRO 业务核心参与者之一，将能从中显著受益。业绩预测及投资建议业绩预测及投资建议 考虑到国内投融资环境的变化以及 23-25 年新签订单变化情况，调整前期盈利预测，即 25-27 年营收从 16.51/16.78/17.62 亿元调整为 15.77/16.04/16.84 亿元，EPS 从 0.21/0.21/0.21 元调整为0.14/0.15/0.14 元，对应 2025 年 11 月 12 日 33.07元/股收盘价，PE分别为 230/223/236 倍，维持“增持”评级。风险提示风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险

4、、产能扩张及国际化战略及业务扩张有失败的风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 财务摘要 2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)2,376 2,018 1,577 1,604 1,684 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：最新收盘价：33.07 Table_Basedata 股票代码股票代码：603127 52 周最高价/最低价：42.9/14.95 总市值总市值(亿亿)247.85 自由流通市值(亿)247.85 自由流通股数(百万)749.48

5、Table_Pic 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话：分析师：徐顺利分析师：徐顺利 邮箱： SAC NO：S1120522020001 联系电话：010-59775376 相关研究相关研究 1.【华西医药】昭衍新药（603127.SH）：财务数据端触底，新签订单呈现环比改善中 2025.08.30 2.【华西医药】昭衍新药（603127.SH）：业务承压，受国内投融资放缓带来的滞后影响 2025.04.01 3.【华西医药】昭衍新药（603127）：业绩呈现边际放缓，订单端继续承压 2023.11.06 -22%5%32%60%87%1

6、15%2024/112025/022025/052025/082025/11相对股价%昭衍新药沪深300证券研究报告|公司点评报告 Table_Date 2025 年 11 月 12 日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 资料来源：Wind，华西证券研究所 YoY（%）4.8%-15.1%-21.9%1.7%5.0%归母净利润(百万元)397 74 108 111 105 YoY（%）-63.0%-81.3%45.7%3.2%-5.8%毛利率（%）42.6%28.4%20.7%20.8%20.8%每股收益（元）0.53 0.10 0.14 0.15 0.14