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1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 1111 月月 1313 日日 基础化工基础化工 行业快报行业快报 “反内卷反内卷”会议迅速见效，有机硅协同会议迅速见效，有机硅协同预期再升温！预期再升温！证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-B B 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 4.1 5.3 12.2 绝对收益绝对收益 4.7 17.4 25.9 王华炳王华炳 分析师分析师 SAC

2、执业证书编号：S1450525110002 相关报告相关报告 有机硅有机硅“反内卷反内卷”会议趁热打铁，预期联合减产会议趁热打铁，预期联合减产 30%30%水到渠成水到渠成 据百川盈孚，11 月 13 日有机硅中间体报价 12500 元/吨，较前一交易日上涨 1400 元/吨，是 12 日有机硅行业共同商议“反内卷”事宜以来价格侧的迅速响应。11 月 18 日，行业协会将再次组织碰面，彰显协同挺价决心。考虑到近期有机硅单体厂已初步形成共识，行业计划减产 30%，我们认为下周会议或是落实减产具体方案的重要时间节点，届时有机硅价格有望进一步上行，带动行业盈利修复。供给：国内扩产结束供给：国内扩产结

3、束+海外产能退出，有机硅竞争格局转好海外产能退出，有机硅竞争格局转好 据百川盈孚，2019-2024 年我国有机硅中间体名义产能从 152 万吨扩张至 344 万吨，CAGR 为 17.8%，展望后市已无大规模新增产能释放，扩产周期步入尾声。海外方面则因欧美生产成本偏高及发展定位转变等因素，过去五年中已有合计超 30 万吨/年产能宣布退出，内外供给端压力均有所缓解。本轮扩产周期中国内有机硅产能正不断向龙头集中，截至当前 CR4 已近 50%，为行业充分自律奠定基础。当前库存水平为 4.4 万吨，亦处于年内较低位置，若行业减产 30%的计划得到落实,或将每月将影响近 9 万吨供应量，有望充分激发

4、价格弹性。需求：有机硅消费量增速不减，新领需求：有机硅消费量增速不减，新领域需求有望加速承接域需求有望加速承接 据百川盈孚，截至 2024 年我国有机硅下游消费依然以建筑（25.2%）、加工制造（14.6%）、纺织（11.5%）等传统领域为主。近年来，第一大下游建筑领域受房地产新开工面积下滑影响，有机硅相关需求或有所缩减，但伴随新能源、电子电器、半导体等领域需求同步崛起，我们认为有机硅应用领域有望加速向价值链高端延伸，打开新增长点。2024 年我国有机硅表观消费量 181.6 万吨，同比+20.9%；2025 年 1-9 月有机硅表观消费量 151.3 万吨，同比+19.6%，或体现新应用领域

5、快速增长已对冲传统需求领域的下滑，我们认为未来有机硅行业需求仍有望延续高增态势。建议关注：建议关注：东岳硅材、新安股份、合盛硅业、兴发集团、三友化工、鲁西化工等。风险提示：风险提示：海外产能退出进度不及预期、原材料价格大幅波动、贸易摩擦风险、下游需求不及预期。-16%-6%4%14%24%34%2024-112025-032025-072025-11基础化工基础化工沪深沪深300300 998685692 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业快报行业快报/基础化工基础化工 图图1.1.有机硅有机硅 DMC 价格位于历史最低位附近价格位于历史最低位附近 资料来源：

6、百川盈孚，国投证券证券研究所 表表1 1：有机硅涨价盈利弹性测算有机硅涨价盈利弹性测算 资料来源：Wind、百川盈孚、各公司公告，国投证券证券研究所（注：数据截至2025/11/12）01000020000300004000050000600007000019-0120-0121-0122-0123-0124-0125-01有机硅DMC价格（元/吨）公司代码公司2025Q1-3归母净利润（亿元）2025E归母净利润（亿元）市值（亿元）有机硅产能/市值有机硅DMC涨价1000元归母净利润增量（亿元）有机硅DMC涨价1000元对应公司PE603260.SH合盛硅业-3.21-2.466700.13