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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月1313日日优于大市优于大市用友网络（用友网络（600588.SH600588.SH）收入稳健增长，核心产品加速扩张收入稳健增长，核心产品加速扩张核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评计算机计算机软件开发软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：熊莉联系人：侯睿联系人：侯睿021-S0980519030002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价14.87 元总市值/流通市值50811/0 百万元52 周最高价/最低价20.00/9.58 元近 3 个月日均成交额1380.91 百

2、万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告用友网络（600588.SH）-核心产品 BIP3 占比提升，AI 产品有望推动业绩复苏 2025-04-17用友网络（600588.SH）-收入持续增加，AI 新产品助力业绩增长 2024-08-27用友网络（600588.SH）-业绩拐点有望出现，大客户带动多元AI 产品线红利释放 2024-06-04三季度三季度同比减亏同比减亏，收入实现正增长收入实现正增长。公司 2025 年前三季度实现营业收入55.84 亿元，同比下降2.7%，主要受一季度收入下滑较大影响；实现归母净利润为-13.98亿元，同比增长3.9%，归母扣非后

3、净亏损为14.8 亿元，亦实现同比减亏。单Q3 来看，公司实现收入20.03 亿元，同比增长3.7%，延续Q2 以来的增长趋势；实现归母净利润-4.54 亿元，同比减亏2.08 亿元。公司积极加强经营管理，人员规模与成本费用得到有效控制。核心产品增长提速核心产品增长提速，云业务云业务ARRARR持续提升持续提升。2025 年前三季度，公司云服务实现收入 42.98 亿元，占总收入比重提升至 77%，同比上升2.3 个pct；其中Q3单季实现收入15.35 亿元，同比增长6.5%。云服务ARR 达27.8 亿元，同比增长16.3%，云服务累计付费客户数达101.1 万家，新增云服务付费客户数13

4、.8 万家。前三季度公司核心产品用友BIP实现收入21.5亿元，同比增长15.8%，其中Q3 单季增速达31.9%。公司合同签约金额前三季度同比增长7.8%，其中AI 相关合同签约金额前三季度超7.3 亿元。中型企业收入增速转正，小微企业扭亏为盈。中型企业收入增速转正，小微企业扭亏为盈。大型企业客户业务Q3 同比增长13.5%，前三季度实现收入36.17 亿元，同比增长2.4%，其中第三季度同比增长13.5%，新增一级央企签约4 家，累计签约达48家；中型企业客户业务前三季度实现收入7.26 亿元，同比下降14.3%，其中第三季度单季收入增速转正，同比增长6.8%；畅捷通前三季度实现收入7.2

5、 亿元，同比增长7.1%，其中云订阅收入5.26 亿元，同比增长9%；实现归母净利润0.43 亿元，较去年同期扭亏为盈。政府业务短期承压政府业务短期承压，海外市场持续拓展海外市场持续拓展。2025年前三季度，公司政府与其它公共组织实现收入3.98 亿元，同比下降29%，主要受政府预算收紧、签约与项目验收周期延长等影响。公司加大海外业务投入，加快海外市场拓展，前三季度海外业务收入同比增长超40%。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、AI落地不及预期、宏观经济波动影响下游需求、关键技术人才流失风险等。投资建议投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司充分受益于当前下游AI 需求，随着云服务占

6、比持续提升，核心产品推进顺利，海外市场加速拓展，预计公司 2025/2026/2027 年实现营业收入为 99.63/109.03/121.69亿元，实现归母净利润-5.54/2.56/10.51 亿元。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入(百万元)9,7969,1539,96310,90312,169(+/-%)5.8%-6.6%8.9%9.4%11.6%归母净利润(百万元)-967-2061-5542561051(+/-%)-541.3%113.1%-146.1%311.1%每股收益（元）-