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1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 电子 2025 年 11 月 13 日 鹏鼎控股(002938)加速 AI Capex，收购华阳科技股权强化汽车电子布局 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）投资要点：公告：1）2025 年 10 月营收 42.2868 亿元，同比减少 3.08%。2）10 月 31 日，拟以 3.567亿元收购并增资，获得无锡华阳科技 53.68%股权。2025Q1-Q3 营收 268.55 亿元，同比+14.34%；归母净利润 24.07 亿元，同比+21.95%。分业务：通讯用板业务营收 167.54 亿元，

2、同比+6%，营收占比 62%；消费电子及计算机用板，积极推动以 AI 眼镜为代表的端侧产品的市场开发，营收 84.83 亿元，同比+23%，营收占比 33%；汽车服务器用板及其他用板方面，积极推动与行业领先客户新产品的认证与打样，营收 13.92 亿元，同比+91%，营收占比达 5%。10 月营收 42.2868 亿元，同比减少3.08%，环比 9 月营收 42.6095 亿元略降，维持下半年旺季较高营收水平。鹏鼎控股拟以 3.57 亿元收购华阳科技 53.68%股，强化汽车电子业务布局。华阳科技成立于2002 年，主营车载模块以及传感器的研发、生产与销售，涵盖压力、力矩、位移、角度、温湿度等

3、多种类型，汽车电子行业拥有优质的主机厂及 Tier 1 客户群，并积累了成熟的运营管理经验。鹏鼎控股收购并增资华阳科技，有利于强化公司在汽车电子领域的实力，深化在车用 PCB 先进制程下游应用与系统整合方面的能力。截至 2025 年 6 月 30 日，华阳科技总资产为 4.11 亿元，所有者权益合计为 2.79 元，归属于母公司的所有者权益为 2.74 亿元。2025中报营收 1.69 亿元，净利润 1536.6 万元。本轮华阳科技估值为 5.7 亿元。2025 加速 Capex，面向 AI 算力扩产。2025Q1-Q3 资本开支达 49.72 亿，同比增加近 30亿元，用于淮安第三园区高端

4、HDI 和先进 SLP 类载板智能制造项目、泰国生产基地建设项目以及 2025 年软板产能扩充项目等。随着新产线陆续投产，预计 2025Q4 折旧会增加，同时新产线在认证和爬坡过程中会产生费用。随着 AI 算力的爆发，公司进入新一轮扩产高峰，未来几年新产能陆续释放，算力领域也将成为公司发展的重要支柱。维持盈利预测，维持“买入”评级。维持 2025/26/27 年归母净利润预测 40/43/45 亿元，2025 年 PE 27X，维持“买入”评级。风险提示：1）大客户依赖风险 2）需求不及预期 3）大客户创新不及预期。市场数据：2025 年 11 月 13 日 收盘价（元）46.68 一年内最高

5、/最低（元）66.64/24.68 市净率 3.3 股息率%（分红/股价）2.14 流通 A 股市值（百万元）107,802 上证指数/深证成指 4,029.50/13,476.52 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 09 月 30 日 每股净资产（元）14.09 资产负债率%31.42 总股本/流通 A 股（百万）2,318/2,309 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 杨海晏 A0230518070003 研究支持 陈俊兆 A0230124100001 杨紫璇 A0230524070005 联系人 杨海晏 A02

6、30518070003 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1-3 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）35,140 26,855 38,383 39,708 41,418 同比增长率（%）9.6 14.3 9.2 3.5 4.3 归母净利润（百万元）3,620 2,408 4,024 4,308 4,545 同比增长率（%）10.1 22.0 11.2 7.1 5.5 每股收益（元/股）1.56 1.04 1.74 1.86 1.96 毛利率（%）20.8 20.6 21.9 22.0 22.0 ROE（%）11.3 7.4 11.4 10.8 10.3 市盈率 30