先导智能(300450)-A股公司点评报告：行业拐点趋势明确固态设备全球领先-251112（3页）.pdf

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1、证券研究报告|公司点评|电池 http:/ 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 先导智能(300450)报告日期：2025 年 11 月 12 日 行业拐点趋势明确行业拐点趋势明确，固态设备全球领先固态设备全球领先 先导智能点评报告先导智能点评报告 投资要点投资要点 业绩拐点确立，盈利能力与现金流大幅改善业绩拐点确立，盈利能力与现金流大幅改善 1）25Q1-Q3:营收 104.39 亿元，同比增 14.56%；归母净利润 11.86 亿元，同比增 94.97%；扣非归母净利润 11.85 亿元，同比增 101.35%。2)25Q3：营收 38.28 亿元，同比增 13.95%，环比增 9

2、.00%；归母净利润 4.46 亿元，同比增 198.92%，环比增 18.95%；扣非归母净利润 4.52 亿，同比增222.13%，环比增 21.44%。亮点：亮点：利润端增速远超收入，主要得益于：1）前期计提的坏账准备在本期大量收回，信用减值损失冲回 2.22 亿元亿元（去年同期为-5.33 亿元）。2）公司降本增效成果显现，Q3 期间费用率环比下降 1.72 个百分点。行业周期见底，主业困境反转逻辑持续兑现行业周期见底，主业困境反转逻辑持续兑现，业绩拐点明确业绩拐点明确 经历 2022-2024 年的行业调整期后，锂电设备行业自 24Q4 起迎来复苏，核心驱动力源于下游头部电池厂开工率

3、提升及新一轮扩产周期的启动。公司作为行业龙头，业绩拐点已明确。财务风险出清，盈利弹性释放财务风险出清，盈利弹性释放：公司在 2023-2024 年行业下行期严格执行会计准则，累计计提减值约 28 亿元亿元，充分释放了风险。随着行业回暖和回款加速，前期计提的信用减值开始冲回（前三季度冲回 2.22 亿元亿元），直接增厚了当期利润。叠加持续的降本增效，公司盈利能力进入上行通道，业绩拐点确立。固态电池设备先发优势显著，开启第二成长曲线固态电池设备先发优势显著，开启第二成长曲线 公司是全球唯一拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案服务商，已打通从前道至后道的全线工艺环节。在干法涂布、无隔膜切叠封

4、装、600MPa 大容量等静压设备等核心技术上实现突破，并已向全球头部客户交付了各工段的固态电池生产设备，得到高度认可，并陆续获得重复订单。固态电池兼具性能与安全优势，有望逐步替代液态电池成为下一代主流动力电池，25H2-2026 年为产业拐点，乐观假设下，我们测算年度新增设备市场规模有望从 2025 年的 20.6 亿元增加至 2030 年的 336.2 亿元，复合增速达 74.8%。作为固态电池整线龙头，公司有望开启强劲的第二增长曲线。盈利预测及估值盈利预测及估值 预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别 17.52、22.58、29.76 亿元，三年复合增速 30.3%，对应 P

5、E 分别为 44、34、26 倍。维持“买入”评级。风险提示风险提示：锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：陈红分析师：陈红 执业证书号：S1230525080008 基本数据基本数据 收盘价￥49.58 总市值(百万元)77,650.36 总股本(百万股)1,566.16 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 业绩拐点确立，固态电池业务打开全新增长空间 2025.09.17 2 25Q1 经营拐

6、点初现，平台化与出海战略持续推进 2025.05.16 3 海外锂电逐步放量，业绩拐点有望显现 2024.05.23 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 11855 14087 17239 19531 (+/-)(%)-29%19%22%13%归母净利润 286 1752 2258 2976 (+/-)(%)-84%512%29%32%每股收益(元)0.18 1.12 1.44 1.90 P/E 271 44 34 26 ROE 2%14%15%17%资料来源：浙商证券研究所 -32%7%47%87%126%166%2