鸿路钢构(002541)-A股公司研究报告：Q3扣非吨盈利提升经营现金流改善-251112（4页）.pdf

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1、 公司点评报告|建筑装饰 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/4 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 11 月 12 日 基础数据基础数据 11 月 11 日收盘价（元）18.08 总市值（亿元）124.76 总股本（亿股）6.90 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证建筑】鸿路钢构 2024 年报点评：盈利短期承压，智能升级驱动业绩拐点-2025.04.22 分析师：黄杨分析师：黄杨 S0190518070004 分析师：李明分析师：李明 S0190524060003 分析师：季贤东分析师：季贤东 S0190522100003 鸿路钢构(0

2、02541.SZ)Q3 扣非吨盈利提升扣非吨盈利提升，经营现金流改善经营现金流改善 投资要点：投资要点：鸿路钢构发布鸿路钢构发布 2025 年三季报：年三季报：公司 2025 年前三季度实现营业收入 159.17 亿元，同比增长 0.19%；实现归母净利润 4.96 亿元，同比减少 24.29%；实现扣非后归母净利润3.59 亿元，同比增长 0.78%。其中，Q3 实现营业收入 53.67 亿元，同比减少 3.50%；实现归母净利润 2.08 亿元，同比减少 8.51%；实现扣非后归母净利润 1.21 亿元，同比增长 0.59%。25Q3 订单、产量稳健增长，扣非吨盈利订单、产量稳健增长，扣非

3、吨盈利环比环比改善。改善。公司 2025 年前三季度新签订单222.67 亿元，同比增长 1.56%，其中 Q1、Q2、Q3 新签订单分别为 70.52/73.28/78.87亿元，同比分别变化+1.25%/-0.85%/+4.19%；产量方面，2025 年前三季度钢结构产量约 361.02 万吨，同比增长 11.06%，其中 Q1、Q2、Q3 产量分别为 104.91/131.34/124.77万吨，同比分别增长 14.29%/10.56%/8.98%。公司前三季度新签订单、产量均实现稳健增长，产量增幅大于订单增幅，我们判断主要是原材料钢材价格下跌，公司订单采用原材料加加工费方式报价所致。按

4、产量测算公司扣非单吨净利润，2025Q1/Q2/Q3 分别为 109.44/93.82/97.30 元/吨，Q3 环比 Q2 提升 3.48 元/吨。政府补贴政府补贴减少减少及所得税上升致利润承压及所得税上升致利润承压。公司 2025 年前三季度营业收入同比增长0.19%，归母净利润同比减少 24.29%，收入微增而净利润下滑幅度较大，主要是因为政府补助减少与所得税费用上升。分季度来看，Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入48.15/57.35/53.67 亿元，同比分别变动+8.78%/-2.78%/-3.50%。Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润 1.37/1.51/2.08 亿元，同比分

5、别变动-32.78%/-32.61%/-8.51%。毛利率提升，毛利率提升，现金流改善现金流改善。1）公司 2025 年前三季度实现综合毛利率 10.42%，同比上升 0.24pct，其中 Q1、Q2、Q3 毛利率分别为 9.83%/10.22%/11.17%，同比分别变动-0.76pct/-0.58pct/+1.97pct，2025 年 7 月以来，国家落地一系列反内卷政策，钢材受益于反内卷，价格有所回升，公司原材料成本采用加权平均移动成本计算，在钢价上涨行情中，库存钢可以拉低公司原材料成本，从而提升毛利率，Q3 毛利率提升明显。2）公司 2025 年前三季度经营性现金流净额为 3.78 亿

6、元，同比多流入 0.51 亿元。分季度来看，Q1、Q2、Q3 经营性现金流净额分别为-1.95/-0.03/+5.75 亿元，同比分别变动-2.79/+1.27/+2.03 亿元。公司加大小型订单承接力度，并加强回款，现金流持续改善。智能化改造，降本增效可期。智能化改造，降本增效可期。公司作为钢结构加工龙头，智能化改造预期进入兑现期。公司产能持续增长，2018-2024 年产能从 160 万吨提升至 520 万吨，年复合增长率21.7%，公司产能规模与产量稳居行业首位。公司持续推进智能化布局，截至 2025 年8 月 22 日，公司十大生产基地已规模化投入使用近 2500 台焊接机器人，智能化