【东海证券】银行业“量价质”跟踪（二十）：新型政策性工具放量，存款季节性流出-251114（10页）.pdf

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1、行业研究行业研究 行业简评行业简评 银行银行 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年11月月14日日 table_invest 标配标配 Table_NewTitle 新型政策性工具放量，存款新型政策性工具放量，存款季节性流出季节性流出 银行业“量价质”跟踪（二十）Table_Authors 证券分析师证券分析师 王鸿行 S0630522050001 table_stockTrend table_product 相关研究相关研究 1.工商

2、银行（601398）：非息收入明显改善，资产质量稳定公司简评报告 2.常熟银行（601128）：息差压力缓解，非息收入增长强劲公司简评报告 3.宁波银行（002142）：中间业务收入大幅改善，风险放缓迹象明显公司简评报告 table_main 投资要点：投资要点：事件：事件：中国人民银行公布10月金融数据。10月末，社会融资规模存量同比增长8.5%（前值8.70%），社融口径人民币贷款同比增长6.3%（前值6.4%），金融机构口径人民币贷款同比增长6.5%（前值6.6%）。M2与M1分别同比增长8.2%与6.2%（前值为8.4%与7.2%）。据 金融时报报道，10月企业新发放贷款加权平均利率约

3、3.1%（9月为3.1%），个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%（9月为3.1%），同比分别下降40BPS与8BPs。信贷与信贷与政府融资放缓政府融资放缓，新型政策工具放量，新型政策工具放量。10月社融口径人民币贷款减少201亿元，同比少增3166亿元，金融机构人民币贷款增加2200亿元，同比少增2800亿元。社融口径人民币贷款出现继7月后，年内第二次减少的现象，主要反映实体经济需求端偏弱，部分也与10月工作日较少有关。企业信贷方面，企业中长期贷款增加300亿元，同比少增1400亿元；企业短期贷款减少1900亿元，同比变动与去年同期相同，环比下滑较多，或反映服务业经营贷贴息政策效果淡化；

4、票据贴现增加5006亿元，同比多增3312亿元，反映银行主动加大贴现力度以维持信贷总量稳定。受益于政策对绿色债、科创债的支持，10月企业债券表现较好，新增2469亿元，同比多增1482亿元。委托贷款放量，单月新增1653亿元，同比多增1872亿元，主要是由于新型政策性工具以委托贷款形式落地。新型政策工具全部用于补充资本金，杠杆效应较强，虽然发放首月对企业信贷的拉动有限，但后续将对信贷产生积极影响。居民融资方面，中长期贷款减少700亿元，同比少增1800亿元，与10月房地产市场下行趋势相符；短期贷款减少2866亿元，同比少增3356亿元，一方面或是信用卡消费需求较弱，另一方面或是经营贷净偿还较多

5、。政府融资方面，今年财政靠前发力，10月政府债券发行力度明显放缓，当月新增4893亿元，同比少增5602亿元。信贷更加聚焦于信贷更加聚焦于结构优化，关注结构优化，关注Q4新型政策性工具对信贷的撬动效应新型政策性工具对信贷的撬动效应。三季度货币政策报告专栏科学看待金融总量指标指出：随着金融市场发展，社会融资渠道多元化，在社融、货币供应量与名义经济增速基本匹配的同时（当前这个条件是完全满足的），贷款增速略低一些也是合理的。在监管对金融总量增长诉求淡化的背景之下，后续信贷增长的看点在于存量政策落实。一方面，产业再贷款等结构性货币政策工具仍有额度，有望支撑相关领域信贷增长；另一方面，5000亿元新型政

6、策工具已于10-11月全部落地，将用于支持科技创新、新质生产力、消费基础设施等领域，有望撬动银行配套中长期贷款。信贷结构方面，预计居民领域仍会向消费、经营领域倾斜，对公领域向小微、科创、资本市场、绿色等领域倾斜，以配合消费、科创、民生等领域的支持性财政、产业政策组合。跨季后跨季后存款季节性存款季节性流出流出，货币供应量增速放缓货币供应量增速放缓。10月M2与M1均有所回落，二者剪刀差从年内高位收敛，这一现象与存款季节性流出、信贷和政府债派生放缓、基数抬升等因素有关。结构上来看，新增个人存款与非金融企业存款均低于去年同期，非银存款则高于去年同期，变动方向上与7-8月相同，与9月相反。这一现象主要