《传媒行业海外电商趋势研究：区域竞争加剧中国玩家商业模式升级-251112（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《传媒行业海外电商趋势研究：区域竞争加剧中国玩家商业模式升级-251112（26页）.pdf（26页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2626 Table_Page 行业专题研究|传媒 2025 年 11 月 12 日 证券研究报告 本报告联系人：黄静仪 【广发传媒【广发传媒&海外】海外】海外电商海外电商趋势研究趋势研究：区域竞争加剧，中国玩家商业模式升级区域竞争加剧，中国玩家商业模式升级 分析师：分析师：旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE.no:BNV294 010-59136610 核心观点核心观点：中国在全球市场位居中国在全球市场位居电商电商规模第一名，规模第一名，新兴市场电商规模增速更快新兴市场电商规模增速更快。从全球电商市场规模的

2、绝对值上看，中国位居全球第一位，其次是美国、英国、韩国等国家。经济水平发展程度是决定电商市场绝对规模的因素之一，社会零售总额高、经济水平较高，则电商有更大的发展空间。在过去 5 年时间里，东欧、拉美、中东和非洲以及亚太区域的电商规模复合增长率高于世界平均水平，而北美和西欧则落后于平均水平。虽然在全球不同区域内推动电商发展的主要驱动力是相似的，但由于该业务的本地化运营属性比较强，我们认为电商依然呈现不同区域内有不同的领先玩家的模式，暂时没有出现一家独大或者全球走向整合的趋势。展望展望 2026 年年趋势，新兴市场竞争加剧趋势，新兴市场竞争加剧：新进入玩家在近年悉数选择在具备高增速的东南亚以及拉美

3、市场加大投入。过去，这些区域受制于电商基础设施例如物流、支付等条件，电商发展较为缓慢，随着基础设施条件的提升，电商增速提升，区域内的竞争趋势加剧。我们预计巴西、东南亚电商竞争持续加剧。中国出海玩家经历关税挑战，升级商业模式中国出海玩家经历关税挑战，升级商业模式：自 2022 年起，中国跨境电商迎来新一轮大规模“出海”窗口，过去 2 年以来，美国关税问题，欧洲监管加强等挑战持续给中国电商玩家的经营带来困难。中国跨境电商玩家不断调整商业模式和运营思路，继续取得较快速增长。模式方面，中国出海电商经历了跨境、全托管、半托管、本对本等多次迭代，一方面有利于拓展增长天花板，另一方面有利于应对海外监管挑战。

4、美国本土电商玩家纷纷加大投入生鲜杂货品类美国本土电商玩家纷纷加大投入生鲜杂货品类：美国本土电商平台纷纷强化生鲜电商赛道，巨头的投入体现了传统电商渗透率接近饱和，增速放缓，电商平台寻求有难度的品类切入追求增长。投资建议投资建议：我们认为，全球视角来看，明年电商行业的竞争将进一步加剧，各主要平台几乎都在同步加大投入。在区域上，多个平台玩家在新兴市场如东南亚与拉美等地加大投入；在电商发展较为成熟的地区例如美国，各平台纷纷扩张至高频、高黏性的品类，例如生鲜。对中国出海电商来说，2025 年在模式上进行了调整和迭代，且阶段性克服了海外监管挑战，2026 年需要用增长弥补 2025 年的空白。短期内，海外

5、电商平台或在多维度持续投入，这意味着短期利润承压。但长期看，围绕用户体验，提高复购，强化生态黏性的动作，以及夯实本地供应链与物流履约基础能力的投入是电商生意的核心。因此当前阶段的加码更有助于平台在下一轮竞争中站稳主导位置。建议对海外电商巨头平台保持长期乐观。风险提示风险提示。海外监管趋严；宏观经济疲软；海外电商竞争加剧。相关研究相关研究：传媒行业AI 周度跟踪之四十一:Kimi K2 Thinking 发布并开源，Sora 在 Android 平台正式上线 2025-11-09 互联网传媒行业:ST 华通发布摘帽申请，Kimi 开源发布 K2 Thinking 模型 2025-11-09 传媒

6、行业 2025 年三季报总结:整体分化,游戏板块亮眼；看好经营趋势细分机会持续 2025-11-05 3401991 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2626 Table_PageText 行业专题研究|传媒 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 横店影视 60310