【交银国际证券】每日晨报-251114（6页）.pdf

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1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究每日晨报每日晨报2025 年 11 月 14 日今日焦点今日焦点禾赛集团禾赛集团 2525 HK 3 季度季度 GAAP 盈利超预期，上调全年盈利预盈利超预期，上调全年盈利预测；维持买入测；维持买入收盘价:港元 170.00 潜在涨幅:+58.6%李柳晓,PhD,CFA 3 季度出货量延续高速增长态势，预计全年出货量约季度出货量延续高速增长态势，预计全年出货量约 164 万台。万台。2025 年前三季度禾赛收入 20.3 亿元（人民

2、币，下同），同比 49.3%；3 季度收入 8.0 亿元，同/环比+47.5%/+12.6%，基本符合预期。前三季度禾赛合计出货量达 989,311 台，3 季度激光雷达总交付量为 441,398 台，同比增长229%。我们上调对其 2025 年的出货量预测至 164 万台（原为 140 万台）。毛利率保持稳健，毛利率保持稳健，GAAP 盈利超预期，上调全年利润指引。盈利超预期，上调全年利润指引。3 季度毛利率42.1%，环比-0.4ppts，维持行业领先水平；净利润 2.6 亿元，超市场预期，其中部分受益为处置一家早期科技公司股权投资获得的收益。公司上调全年净利润指引至 3.5-4.5 亿元

3、。盈利能力行业领先，维持买入评级。盈利能力行业领先，维持买入评级。行业层面，建议重点关注 L3 级自动驾驶法规的落地进度，这有望加速激光雷达渗透并提升单车搭载量，并成为未来一年汽车自动驾驶相关零部件（包括激光雷达）的催化剂。综合考虑规模效应以及 3 季度盈利表现，上调禾赛 2025-27 年净利润预测至 4.1/4.6/5.4 亿元。基于 DCF 估值模型，维持目标价 34.66 美元/269.66港元，维持买入买入。评级:买买入入目标价:港元 269.66全球主要指数全球主要指数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒指技术走势恒生

4、指数27,073.0350天平均线26,321.43200天平均线24,941.1814天强弱指数61.81沽空(百万港元)37,828资料来源：FactSet收收盘盘价价升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌%恒指27,0730.5634.92国指9,5990.6331.68上 A4,2250.7420.25上 B2580.42-3.47深 A2,6641.5330.11深 B1,3230.089.04道指47,457-1.6511.55标普 5006,737-1.6614.55纳指22,870-2.2918.43英国富时1009,808-1.0520.00法国 CAC8,232-0.1111.

5、54德国 DAX24,042-1.3920.76收收盘盘价价三三个个月月升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌布兰特62.73-4.40-15.89期金4,204.4025.1859.91期银51.5433.4978.29期铜10,833.0011.1524.43日圆154.18-4.561.93英镑1.32-2.765.38欧元1.16-0.6812.40基点变动三三个个月月六六个个月月HIBOR4.580.000.00美国10年债息 yield4.12-2.80-8.152025 年 11 月 14 日每日晨报每日晨报下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/2本周公布经

6、济数据本周公布经济数据 美国美国本周公布经济数据本周公布经济数据 中国中国日期日期 事件事件 市场预期市场预期 上次数据上次数据 日期日期 事件事件 市场预期市场预期 上次数据上次数据 11月 13日消费物价指数(10月份环比%)0.3011月 13日消费价格指数(10月份同比%)3.0011月 13日首次申领失业救济金人数(千)218.00资料来源：彭博资料来源：彭博交银国际最新研究报告交银国际最新研究报告深度报告深度报告6月月 30日日消费行业消费行业-2025下半年展望：温和复苏中的多重机遇下半年展望：温和复苏中的多重机遇肖凯希、钱昊肖凯希、钱昊CFA6月月 11日日交银国际研究交银国际