佰维存储（688525）-A股公司跟踪报告：面向存储超级大周期25Q3业绩显著改善-251111（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司跟踪报告公司跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.11 面向存储超级大周期，面向存储超级大周期，25Q3 业绩显著改善业绩显著改善 佰维存储佰维存储(688525)Table_Industry 电子元器件/信息科技 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):151.85 Table_CurPrice 当前价格(元)：127.50 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)55.82-135.69 总市值(百万

2、元)59,505 总股本/流通A股(百万股)467/353 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)4,676 每股净资产(元)10.02 市净率(现价)12.7 净负债率 98.81%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 32%94%80%相对指数 29%84%64%Table_Report 相关报告相关报告 佰维存储：瞄准高性能存储及晶圆级先进封测2025.08.31 佰维存储(688525)跟踪报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记

3、编号 舒迪(分析师)021-38676666 S0880521070002 郦奕滢(分析师)021-38670000 S0880525080007 本报告导读：本报告导读：25Q3 存储价格提升存储价格提升幅度超市场预期幅度超市场预期，佰维存储，佰维存储瞄准高性能存储及晶圆级先进封测瞄准高性能存储及晶圆级先进封测，单季度业绩显著改善，有望在存储超级大周期中持续受益。单季度业绩显著改善，有望在存储超级大周期中持续受益。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议。投资建议。佰维存储瞄准 AIoT 相关产品布局、存储先进封测业务赋能等，未来长期毛利中枢有望显著改善。由于存储价格高于市场

4、预期（原本普遍预估4Q25 价格将进入盘整，由于 CSP 需求快速提升，25Q3 起价格快速提升），我们将公司 2025/2026/2027 年归母净利调整至 4.37/10.91/12.75 亿元（原预测4.65/7.10/9.57 亿元），EPS 0.94/2.34/2.73 元/股（原预测 1.00/1.52/2.05 元/股）。给予 2026E 65x PE，对应 2026E 目标价 151.85 元，给予“增持”评级。25Q3 业绩业绩显著增长，净利率提升至显著增长，净利率提升至 9.12%。25Q3，公司实现营业总收入 26.63亿元，同比+68.06%，环比+12.40%，实现归

5、母净利润转盈且大幅增长至 2.56 亿元。公司 25Q3 单季度销售毛利率/销售净利率分别达到 21.02%/9.12%，毛利率环比+7.34 pcts。我们认为，就行业报价而言，由于 CSP 需求快速提升，25Q3为闪存产品价格大幅提升的起点，而公司净利润在 Q3 即实现显著提升，后续业绩弹性值得期待。此外，公司 25Q3 存货 56.95 亿元，较 Q2+29.96%，在后续存储涨价持续的背景下，存货增长幅度较高提供了更有利的业绩支撑。Ray-Ban Meta 主供；主供；25H1 企业级预量产出货企业级预量产出货。佰维存储智能穿戴进入了 Meta、小米等全球头部客户，AI 新兴端侧领域营

6、收超过 10 亿元，同比增长约 294%，为 Ray-Ban Meta 提供 ROM+RAM 存储，为国内主供。此外，截止 25H1，在企业级领域，公司产品目前正处于高速发展阶段，已获得 AI 服务器厂商、头部互联网厂商以及国内头部 OEM 厂商的核心供应商资质，并实现预量产出货，标志着公司企业级商业化落地能力的显著提升 NAND Flash 价格有望快速提升，存储迎来超级大周期。价格有望快速提升，存储迎来超级大周期。根据 TrendForce 集邦咨询，AI 推理应用快速推升实时存取、高速处理海量数据的需求，促使 HDD与 SSD 供应商积极扩大供给大容量存储产品。由于 HDD 市场正面临巨