联创光电-收缩传统业务发力“激光+超导”新主业-220905（32页）.pdf

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1、 1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 联创光电（联创光电（600363）电子 收缩收缩传统业务传统业务，发力发力“激光“激光+超导”新主业超导”新主业 投资要点：投资要点：逐步压缩传统业务，形成“激光+超导”新主业格局。2022年上半年营收21.65亿元，同比增加13.43%；归母净利润1.79亿元，同比增长17.62%。激光产业链激光产业链完备完备，产能逐渐释放产能逐渐释放 激光产业布局齐全。自主研发激光武器，对核心部件泵浦源、激光器等产品具有自主知识产权，拥有激光产业链关键技术和规模化产能优势。2022上半年激光业务扭亏，净利润达到2368万。目前3.5亿元订单，满负荷生产，上半

2、年完成2亿订单交付，剩余订单将于今年完成交付。高温超导高温超导技术国际领先，竞争优势明显技术国际领先，竞争优势明显 公司是国内首家超导感应加热装置的生产单位，拥有世界首台兆瓦级高温超导直流感应加热设备。公司高温超导感应加热技术已被认定为“国际领先标准”。公司目前超导产能在20台左右，2022年产能预计达到50台。公司在超导板块已有17项专利，其中2022年上半年新增8项发明专利。亏损业务剥离，盈利结构优化亏损业务剥离，盈利结构优化 出清传统产业。2022年6月13日公司签订将背光源业务板块的联创致光股份转让的意向协议。公司于2022年上半年完成传统电力缆资产剥离。盈利盈利预测、估值与评级预测、

3、估值与评级 若联创致光完成出表，我们预计公司20222024年营收分别为34.70/33.18/37.42亿元，同比增长分别为-3.24%/-4.39%/12.79%，CAGR为1.43%，归母净利润分别为4.05/5.63/7.34亿元，同比增长分别为74.57%/39.11%/30.43%，EPS分别为0.89/1.24/1.61元/股，CAGR为46.89%。对应当前股价PE分别为33/23/18倍。若联创致光不能完成出表，我们预计公司20222024年营收分别为39.20/42.18/46.42亿元，同比增长分别为9.31%/7.60%/10.06%，CAGR为8.98%，归母净利润分

4、别为3.37/4.75/6.45亿元，同比增长分别为45.55%/40.89%/35.78%，EPS分别为0.74/1.04/1.42元/股，CAGR为40.68%。对应当前股价PE分别为39/28/20倍。公司激光器和激光武器产品、高温超导产品贡献主要增长，缺少可比公司。我们测算，公司未来三年盈利增速CAGR为46.89%，以PEG估值方法，我们给予公司2022年45倍PE，目标市值182亿元，对应股价40元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示：提示：转型风险、管理风险、原材料价格波动风险、应收账款风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务

5、数据和估值财务数据和估值 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）3,827 3,586 3,920 4,218 4,642 增长率（%）-12.12%-6.29%9.31%7.60%10.06%EBITDA（百万元）490 437 592 752 940 归母净利润（百万元）270 232 337 475 645 增长率（%）38.58%-14.22%45.55%40.89%35.78%EPS（元/股）0.59 0.51 0.74 1.04 1.42 市盈率（P/E）48.70 56.78 39.01 27.69

6、 20.39 市净率（P/B）4.56 3.93 3.61 3.23 2.83 EV/EBITDA 24.11 33.76 23.45 18.53 14.95 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 9 月 5 日收盘价 证券研究报告 2022 年 09 月 05 日 投资投资评级评级：行行 业：业：光学光电光学光电 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：27.29 元 目标价格：目标价格：40 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）455/447 流通 A 股市值（百万元）13,037 每股净资产（元）7.74