【华安证券】2025年三季度医药行业业绩总结：药品产业链持续景气，医院端运营相关标的业绩承压-251106（70页）.pdf

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1、华安证券研究所药品产业链持续景气，医院端运营相关标的业绩承压药品产业链持续景气，医院端运营相关标的业绩承压20252025年三季度医药行业业绩总结年三季度医药行业业绩总结证券研究报告分析师：谭国超分析师：谭国超(S(S00105211200020010521120002)，邮箱：邮箱：com分析师：李分析师：李 婵婵(S(S00105231200020010523120002)，邮箱：邮箱：com分析师：钱分析师：钱 琨琨(S(S00105241100020010524110002)，邮箱：邮箱：com分析师：杨馥瑗分析师：杨馥瑗(S(S00105240800010010524080001)，

2、邮箱：邮箱：com分析师：任婉莹分析师：任婉莹(S(S00105250600030010525060003)，邮箱邮箱:com分析师：李雨涵分析师：李雨涵(S(S00105250700050010525070005)，邮箱邮箱:com2025年年11月月6日日华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 2目目 录录证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明 1.1.交易结构和筹码回顾交易结构和筹码回顾1.1 1.1 业绩总结：业绩总结：整体业绩较整体业绩较2424年同期略微承压年同期略微承压1.2 1.2 行情回顾行情回顾1.31.3.持仓总结：生物医药行业基金持仓

3、环比下滑持仓总结：生物医药行业基金持仓环比下滑2.2.医药细分板块业绩回顾医药细分板块业绩回顾2 2.1 1 创新药创新药:药品行业药品行业25Q125Q1整体承压，二三季度逐整体承压，二三季度逐步恢复步恢复2 2.2 2 创新产业链创新产业链:行业需求回暖，行业需求回暖，CXOCXO业绩已显著业绩已显著改善改善2.3.2.3.医疗器械：医疗器械：2025Q32025Q3收入增速回正，利润下降收入增速回正，利润下降幅度收窄幅度收窄2.4.2.4.医疗服务：医疗服务：政策落地，分化明显，板块承压政策落地，分化明显，板块承压后修复后修复2.5.2.5.生物制品：血制品稳健，疫苗探底生物制品：血制品

4、稳健，疫苗探底2.6.2.6.中药：中药：2525前三季度业绩短期承压，盈利能力前三季度业绩短期承压，盈利能力有所恢复有所恢复2.7.2.7.药店：药店：多重因素导致板块增长放缓多重因素导致板块增长放缓3.3.投资思路展望投资思路展望4.4.风险提示风险提示华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值 3医药生物板块：整体业绩较医药生物板块：整体业绩较2424年同期略微承压年同期略微承压20192019-2025Q12025Q1-Q3Q3医药生物板块收入（亿元，医药生物板块收入（亿元，%）截至2025年10月31日，A股医药企业发布了2025年三季度报告：根据申万行业

5、分类，2025年Q1-Q3医药生物板块，营业总收入为18259亿元，同比下降1.91%，归母净利润为1395亿元，同比下降5.06%，扣非归母净利润为1176亿元，同比下降9.67%，经营活动性现金流1444亿元，同比下降36.18%。20192019-2025Q12025Q1-Q3Q3医药生物板块利润（亿元，医药生物板块利润（亿元，%）资料来源：iFinD，华安证券研究所注：文字描述中利润均指归母净利润（下同）18432 18432 19878 19878 22532 22532 24792 24792 25072 25072 24877 24877 18259 18259 7.51%13.

6、38%10.06%1.10%-0.85%-1.91%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%050001000015000200002500030000营业收入（亿元，左轴）营业收入yoy（%，右轴）945 1360 2111 1994 1623 1417 1395 751 1090 1619 1800 1359 1241 1176 39.67%59.38%-5.48%-18.65%-12.73%-5.06%45.14%48.52%11.18%-24.47%-8.68%-9.67%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05001000150020