合合信息(688615)-A股公司研究报告：三季度经营向好出海+AI双轮驱动-251107（9页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 三季度经营向好，出海+AI 双轮驱动 合合信息(688615)事件概述事件概述 2025 年 10 月 30 日，公司发布 2025 年三季报。分析判断分析判断:三季度经营态势向好三季度经营态势向好 根据公司公告，公司 2025 年前三季度实现营收约 13.03 亿元，同比增加 24.22%；实现归母净利润约 3.51 亿元，同比增加14.55%；毛利润率达 86.41%，同比去年提升 2.05pct；净利润率达 26.93%，同比去年下降 2.28pct。单三季度维度，公司 2025年 Q3 实现营收约 4.60 亿元，同比增加 27.49%；实现归母

2、净利润约 1.16 亿元，同比增加 34.93%；毛利润率达 86.62%，同比去年提升 3.24pct；净利润率达 25.13%，同比去年提升 1.38pct。公司三季度经营态势整体向好。公司产品用户持续增长，海外及公司产品用户持续增长，海外及 AIAI 战略有望构建新成战略有望构建新成长驱动力长驱动力 根据公司公告，2025 年前三季度，公司主要 C 端产品月活用户数量达到 1.89 亿，同比增长 12.50%；累积付费用户达到 926.98万，同比增长 35.18%，整体相较于 2025 年上半年增长进一步提速。公司在 AI 及海外进行了重点布局，扫描全能王针对海外市场，除深化 AI 功

3、能外，新增更多本地化功能，公司 2024 及2025H1 海外收入仅占约 1/3，后续有较大提升空间，有望形成新成长驱动力。投资建议投资建议 我们选取金山办公、福昕软件、万兴科技作为可比公司，以上公司为办公相关软件行业公司，和公司业务具备共同性。2025 年可比公司 PE 为 294x。我们预计公司 25-27 年营收为17.90/21.99/26.26亿 元，归 母 净 利 润 为4.82/5.91/6.99 亿元，EPS 为 3.44/4.22/5.00 元。按照2025 年 11 月 6 日收盘股价 217.72 元/股，公司 2025 至2027 年 PE 为 63/52/44 倍。公

4、司是办公软件行业相关的优质企业，三季度经营向好，出海及 AI 有望构建增长驱动力。首次覆盖，给予增持评级。风险提示风险提示 宏观经济复苏不及预期；行业竞争加剧 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：217.72 Table_Basedata 股票代码股票代码：688615 52 周最高价/最低价：318.28/142.52 总市值总市值(亿亿)304.81 自由流通市值(亿)210.47 自由流通股数(百万)96.67 Table_Pic 分析师：刘泽晶分析师：刘泽晶 邮箱： SAC NO：S1120520020002 联

5、系电话：相关研究相关研究 -22%-10%2%13%25%37%2024/112025/022025/052025/082025/11相对股价%合合信息沪深300证券研究报告|公司动态报告 Table_Date 2025 年 11 月 07 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 财务摘要 2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)1,187 1,438 1,790 2,199 2,626 YoY（%）20.0

6、%21.2%24.5%22.8%19.4%归母净利润(百万元)323 401 482 591 699 YoY（%）13.9%23.9%20.3%22.6%18.4%毛利率（%）84.3%84.3%85.7%85.9%85.9%每股收益（元）4.31 4.93 3.44 4.22 5.00 ROE 32.4%15.1%16.6%18.5%19.8%市盈率 50.52 44.16 63.26 51.61 43.58 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1.1.合合信息合合信息 公司立足于公司立足于 AIAI 产品，产品，C C 端及端及 B B 端双向布局。端双向