【华安证券】必易微（688045）-必易微：盈利能力持续修复，收购兴感强化产品布局-251107（3页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 必易微：必易微：盈利能力持续修复盈利能力持续修复，收购兴感强化产品布局，收购兴感强化产品布局 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年第三季度报告年第三季度报告 2025 年前三季度公司实现营收 4.61 亿元，同比-3.15%；实现归母净利润-0.03 亿元，同比大幅减亏。2025Q3 单季公司实现营收 1.79 亿元，同比增长 3.61%，环比增长 12.13%；实现归母净利润 0.06 亿元，同比增长 161.63%，环比增长 39.46%。盈利能力修复是本季最大亮点盈利能力修复是本季最大亮

2、点 25Q3 单季毛利率超过 30%，同比提升超过 5 个百分点，直接推动公司归母净利润同比扭亏为盈，并连续两个季度实现盈利。更值得关注的是，前三季度在营收同比下滑的背景下，公司毛利额逆势实现了超过 15%的增长。伴随费用端的同步优化（前三季度研发费用同比下降 12.83%），公司盈利水平得到系统性改善。收购兴感半导体，收购兴感半导体，构建系统级解决方案能力构建系统级解决方案能力 兴感半导体是一家全球引领型的高性能传感器芯片供应商，在传感器器件、高精度混合信号处理、传感器封测等领域拥有独立知识产权和丰富技术储备，下游包括新能源设备、汽车终端、工业自动化等领域。本收购完成后，公司将形成从电流检测

3、、运动感知到电源管理、电池管理及电机驱动的完整产品体系，显著增强产品组合竞争力。通过整合双方技术与市场资源，公司有望实现技术突破并发挥供应链协同效应，增强整体竞争力与抗风险能力。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 7.38/9.09/11.21 亿元（前值8.17/10.00/12.17 亿元），归母净利润为 0.15/0.42/0.70 亿元（前值0.29/0.45/0.73 亿元），对应 EPS 为 0.22/0.60/1.00，对应 PE 为188.06/68.81/40.92x，维持“增持”评级。风险提示风险提示 行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，

4、下游需求不及预期风险。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 688 738 909 1121 收入同比（%）19.0%7.3%23.1%23.3%归属母公司净利润-17 15 42 70 净利润同比（%）10.0%188.6%173.3%68.1%毛利率（%）25.9%29.3%30.8%32.2%ROE（%）-1.3%1.1%2.9%4.6%每股收益（元）-0.25 0.22 0.60 1.00 P/E 188.06 68.81 40.92 P/B 1.63 2.04 1

5、.98 1.89 EV/EBITDA-31.26 58.43 23.75 15.29 资料来源：wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 必易微（必易微（688045）公司点评 投资评级：增持（维持）投资评级：增持（维持）报告日期：2025-11-07 收盘价（元）40.98 近 12 个月最高/最低（元）54.20/25.90 总股本（百万股）70 流通股本（百万股）38 流通股比例（%）53.98 总市值（亿元）29 流通市值（亿元）15 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈耀波分析师：陈耀波 执业证书号

6、：S0010523060001 邮箱： 联系人：闫春旭联系人：闫春旭 执业证书号：S0010125060002 邮箱： 相关报告相关报告 1.必易微：25Q2 业绩拐点已现，产品结构优化成效显著 2025-08-24 2.必易微：24 年业绩实现减亏，多领域开花赋能未来 2025-04-30 -35%-17%2%20%38%11/242/255/258/2511/25必易微沪深300Table_CompanyRptType1 必易微（必易微（688045）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/3 证券研究报告 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表