诺诚健华-创新驱动公司发展奥布替尼快速放量-220901（28页）.pdf

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1、 深度报告 买入 创新驱动公司发展，创新驱动公司发展，奥布替尼奥布替尼快速放量快速放量 诺诚健华诺诚健华-B（9969.HK）2022-09-01 星期四 主要股东主要股东 HHLR Fund,L.P.(13.3%)King Bridge Investments Limited(6.99%)Sunny View Holdings Limited(6.63%)Sunland BioMed Ltd(5.62%)Vivo Capital Fund VIII,L.P.(5.49%)相关报告相关报告 研究部研究部 姓名：林兴秋 SFC：BLM040 电话：0755-21519193 Email:.hk

2、目标价：17.21 港元港元 现 价：10.90 港元 预计升幅:57.9%重要数据重要数据 日期日期 2022-08-31 收盘价（港元）10.90 总股本（百万股）1500 总市值（亿港元）173 净资产（亿元）55 总资产（亿元）76 52 周高低（港元）23.50/8.86 每股净资产（元）3.67 数据来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 投资要点投资要点 奥布替尼成功获批，预计将持续放量：奥布替尼成功获批，预计将持续放量：公司的第一款商业化产品 BTK 抑制剂奥布替尼于 2020 年 12 月 25 日获得 NMPA 的上市批准，获批的适应症为 R/R MCL 和 R/R CL

3、L/SLL，2021 年产品年收入为 2.41 亿元，2022 年上半年收入为 2.17 亿元。在授予 Biogen 关于奥布替尼在 MS 领域的应用的协议中，公司已获首付款 1.25 亿美元。与目前国内已上市的 3 款 BTK 抑制剂产品相比，奥布替尼在针对 R/R MCL 和 R/R CLL/SLL 的临床试验中表现出更高的 ORR。此药适应症广泛，可针对多种淋巴瘤，且在 SLE、MS、血小板减少性紫癜等自身免疫疾病领域也有良好表现。目前已被纳入国家医保目录，预计随着适应症的陆续获批以及与抗体药物等的联合用药疗法的开发，奥布替尼的市场需求将持续增长。产品管线丰富，核心产品临床试验进展顺利：

4、产品管线丰富，核心产品临床试验进展顺利：公司主要聚焦于血液瘤、实体瘤和自身免疫性疾病领域。产品类型是小分子抑制剂、单克隆抗体和双抗。自身免疫性疾病方面：1）奥布替尼针对 SLE 的期临床达到主要终点，与 Biogen 合作研发的针对 MS 项目目前处于期；2）新型 TYK2 抑制剂期试验展示出了良好的安全性与耐受性，期试验启动。血液瘤领域方面：1）核心产品奥布替尼于世界范围内正在进行 8 项临床试验，其中针对一线 CLL/SLL 和一线 MCL 的临床试验已经进入期；2）Tafasitamab,E3 Ligase，CD20XCD3 双抗，及 BCL-2 针对难治性B 细胞淋巴瘤进行差异化疗法。

5、实体瘤方面：1）新一代 TRK 抑制剂 ICP-723 的期临床试验展示出良好的安全性与有效性，NTRK 基因融合阳性患者的 ORR 达到 80%；2）泛FGFR 抑制剂 ICP-192 在胆管癌患者中展示初步疗效，期试验正在推动，且于 2021 年被 FDA 授予胆管癌孤儿药。首次覆盖，给予买入评级首次覆盖，给予买入评级,目标价目标价 17.21 港元：港元：我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 500、1484.28、1923.04 百万元。净利润分别为-278.2、-109.8、171.3 百万元，在手现金充沛。公司通过科学创新驱动发展，产品力强大。根据 DCF 模型，给予目标

6、价为 17.21 港元，较现价有 57.9%的上涨空间，给予“买入”评级。百万元百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业额 1.4 1043.0 500.0 1484.3 1923.0 同比增长 74400%-52%197%30%净利润-463.8 -64.5 -278.2 -109.8 171.3 同比增长 -86%331%-61%-256%EPS-0.48-0.05-0.19 -0.07 0.11 ROE（%）-14.7%-1.1%-6.8%-3.2%5.5%PE10.90HKD-20.0 -191.8 -50.5 -137.0 87.2 数据来源：wind