【国元国际控股】IPO申购指南：百利天恒-251107（3页）.pdf

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1、 1 证证 券券 研研 究究 报报 告告 请务必阅读免责条款请务必阅读免责条款 IPO 申购指南申购指南 百利天恒百利天恒(02615.HK)建议建议谨慎谨慎申购申购 2025-11-07 星期五【招股详情招股详情】保荐人保荐人 J.P.Morgan Securities(Far East)Limited、高盛(亚洲)公司、中信证券(香港)上市日期上市日期 2025 年 11 月 17 日(周一)招股价格招股价格 347.5-389 港元 集资额集资额 30.17 亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用）每手股数每手股数 100 股 入场费入场费 39293 港元 招股日期招股日期 20

2、25 年 11 月 7 日-2025 年 11 月 12 日 国元证券认购截止日期国元证券认购截止日期 2025 年 11 月 11 日 招股总数招股总数 863 万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)国际配售国际配售 777 万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占 90%公开发售公开发售 86.3 万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占 10%研究部研究部 姓名：林兴秋 SFC：BLM040 电话：0755-21519193 Email:.hk 【申购建议申购建议】公司主要业务涵盖创新药物研发、药品制造及销售。为全球首创且迄今唯一一款进入 III 期临床阶

3、段开发的 EGFRHER3 双特异性抗体 ADC。公司与BMS 就 iza-bren 达成了总额 84 亿美元、首付 8 亿美元。公司在美国的十年努力，构建起了：(i)创新 ADC 药物研发平台，成功研发包括 iza-bren 在内的已进入临床阶段的 10 种 ADC 创新候选药物，并已开展了约 70 项临床研究，其中包括 16 项中国关键性注册临床试验、3 项全球关键性注册临床试验及16 项一线肿瘤治疗的 II 期临床试验；(ii)多特异性 T 细胞衔接器平台，成功研发包括GNC-077在内的已进入临床阶段的四条GNC创新多特异性抗体药物管线，并已开展 15 项临床研究；及(iii)创新 A

4、RC 药物研发平台，成功研发已获 IND 批准的创新 ARC 候选药物 BL-ARC001。细分行业增长较快：细分行业增长较快：根据灼识咨询，2024 年，全球 ADC 市场规模达到 135亿美元，预计到 2033 年将达到 1,502 亿美元，于 2024 年，中国及美国的 ADC市场分别达到 4 亿美元及 49 亿美元，并预期于 2033 年将分别增长至 242 亿美元及 686 亿美元。公司创新 ADC 药物研发平台已成功推进 10 种候选药物进入临床阶段，显示出公司在 ADC 药物领域的技术领先地位。公司业绩情况：公司业绩情况：公司收入在 2022 年至 2024 年期间呈现显著增长。

5、2022 年收入为 701,833 千元，2024 年则大幅回升至 5,821,050 千元，同比增长1,033%。2025 年上半年收入为 170,409 千元，同比增长 40.0%。2022 年亏损 289,074 千元，2023 年亏损 769,013 千元，2024 年转为盈利 3,978,154 千元，2025 年上半年亏损 1,127,910 千元。公司长期发展看好，中短期分析 AH价差，发行价中值和 A 股 11 月 6 日收盘价人民币 361.5 元几乎无价差，安全边际有限，建议建议谨慎谨慎申购。申购。2 IPO 申购指南 表表 1：行业相关上市公司估值：行业相关上市公司估值

6、代码代码 证券简称证券简称 总市值总市值(亿亿港元港元)市盈率市盈率 PE 市净率市净率 PB 市销率市销率 PS TTM 25E 26E 1801.HK 信达生物信达生物 1,675.92 134.98 203.45 98.52 10.6 13.38 2269.HK 药明生物药明生物 1,490.92 32.4 31.6 27.7 3.02 6.78 9926.HK 康方生物康方生物 1,248.15 -535.62 230.97 17.69 45.34 6990.HK 科伦博泰生物科伦博泰生物-B 1,181.09 -205.61-1,439.81