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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分Q3Q3 业绩符合预期，新兴业务进展顺利业绩符合预期，新兴业务进展顺利万润股份万润股份 20252025 年三季报点评年三季报点评万润股份（002643.SZ）电子化学品证券研究报告/公司点评报告2025 年 11 月 04 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：孙颖分析师：孙颖执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002Email：分析师：曹惠分析师：曹惠执业证书编号：执业证书编号：S0740525030003Email：基本状况基本状况总股本(百万股)922.96流通股本(百万股)909.30市价(元)13.

2、60市值(百万元)12,552.25流通市值(百万元)12,366.42股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、Q2 业绩环比高增，关注新品放量机会2025-08-272、业绩阶段承压，未来前景看好2024-11-09公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4,3053,6933,8394,4775,235增长率 yoy%-15%-14%4%17%17%归母净利润（百万元）763246398473566增长率 yoy%6%-68%62%19%20%每股收益（元）0.820.260.430.510.61每股现金流量1.1

3、71.181.141.000.77净资产收益率10%3%5%6%6%P/E16.551.032.527.322.8P/B1.81.81.81.71.7备注：股价截止自2025 年 11 月 04 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要事件事件：公司发布 2025 年三季报，前三季度公司实现营业收入 28.26 亿元，同比+2.31%；归母净利润 3.06 亿元，同比+3.27%；扣非归母净利润 2.92 亿元，同比+14.02%。2025Q3 单季实现营业收入 9.56 亿元，同比+18.62%，环比-5.19%；归母净利润 0.87亿元，同比+8.41%，环比-36.75%；扣非归

4、母净利润 0.83 亿元，同比+37.08%，环比-37.75%。25Q3 沸石及液晶业务阶段性承压，新兴业务进展顺利。沸石及液晶业务阶段性承压，新兴业务进展顺利。分业务板块来看，成熟业务成熟业务方面，方面，液晶材料 Q3 受下游订单分布影响环比下滑，但混晶客户需求较去年同期相对稳定；OLED 升华前材料 Q3 收入平稳，成品材料 Q3 收入继续保持同比增长态势；沸石环保材料 Q3 由于客户订单分布问题环比有所下滑，但同比实现增长，整体处于底部企稳逐步回升状态；生命科学与医药业务受益新品布局，Q3 收入较去年同期有所提升。新兴业务方面，新兴业务方面，半导体材料 Q3 收入同比增长，公司已在年内

5、启动万润工业园二期 C05 项目，包含光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂及定制化产品产能约 751 吨，该项目目前已开工，有望在明年年底完成建设；高性能聚合物产品中 PEI、TPI、PI-5218 已实现销售，其中年产能 1500 吨的 PEI 量产线现已投入试生产，TPI 与 PI-5218 的年产能均逾 100 吨；OLED 面板用 PSPI 成品、LCD 面板用取向剂 PI 成品等显示 PI 材料 Q3 收入同比增长，目前 700 吨新产能稳步推进中，后续随着更多下游显示面板产线验证通过，公司显示 PI 产品需求有望进一步提升。毛利率有所承压，费用端持续优化。毛利率有所承压，费用端持续优

6、化。2025 年前三季度公司毛利率为 39.2%，同比减少 0.88pct，净利率为 13.97%，同比下滑 0.26pct，毛利率小幅波动或与产品结构变化有关，同时 Q3 为存货跌价准备计提资产减值 2599 万元，亦对盈利端有所扰动。费用端方面，报告期内公司期间费用率为 23.15%，同比减少 1.33pct，其中管理费率、财务费率、销售费率分别同比减少 0.52pct、0.38pct 及 0.23pct。固态电池材料获阶段性进展固态电池材料获阶段性进展，开辟新领域注入成长动能开辟新领域注入成长动能。在先进材料领域，公司已布局半导体制造材料、电子与显示用 PI 材料、高性能聚合物材料、钙钛