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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月0707日日优于大市优于大市中国中铁（中国中铁（601390.SH601390.SH）盈利能力筑底回温，持续压实资产盈利能力筑底回温，持续压实资产核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评建筑装饰建筑装饰基础建设基础建设证券分析师：任鹤证券分析师：任鹤证券分析师：朱家琪证券分析师：朱家琪010-88005315021-S0980520040006S0980524010001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价5.67 元总市值/流通市值140282/140282 百万元52 周

2、最高价/最低价7.20/5.16 元近 3 个月日均成交额723.79 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告中国中铁（601390.SH）-在手订单充裕，现金流稳健彰显经营韧性 2025-03-31中国中铁（601390.SH）-上半年业绩承压，新兴业务逆势增长2024-09-12中国中铁（601390.SH）-四季度营收利润提速增长，矿产业务有望增厚业绩 2024-04-02收入利润持续磨底收入利润持续磨底，新签合同略有回暖新签合同略有回暖。2025 年前三季度公司实现营业收入（不含金融业务）7738 亿元，同比-5.5%，实现归母净利润174.9 亿元，同比

3、-15.0%；单三季度实现营业收入2627亿元，同比-4.5%，实现归母净利润56.6 亿元，同比-10.0%。2025 年前三季度公司累计新签合同额15849 亿元，同比+3.7%，单三季度新签合同额4762 亿元，同比+6.0%。盈利能力延续筑底小幅回升盈利能力延续筑底小幅回升，投资类收益短期拖累净利率投资类收益短期拖累净利率。2025 年三季度公司毛利率为8.85%，环比二季度提升 0.24 个百分点，较上年同期提升0.13个百分点。2025 年三季度公司归母净利率为2.16 个百分点，环比二季度下滑0.05 个百分点，较上年同期下滑0.13个百分点。2025年三季度公司期间费用为141

4、.6 亿元，较上年同期下降7.5%，期间费用率下降0.17 个百分点。2025Q3公司毛利率同比小幅回升，同时费用率同比小幅下降，盈利能力延续较好的改善态势，而公允价值变动收益、投资收益等科目收益较上年同期减少相比上年有所减少10.6 亿元，减值损失较上年同期多计提 2.8 亿元，短期拖累了净利率。持续压实资产持续压实资产，应收资产环比二季度减少应收资产环比二季度减少。2025年三季度公司总资产环比二季度末增加230 亿元，总负债较二季度末增加130亿元，增加值相对二季度和上年同期明显减少。2025 年三季度公司应收账款及票据余额减少15亿元，合同资产余额减少8 亿元。经营性现金流实现单季度净

5、流入经营性现金流实现单季度净流入，投资性现金流入稳步增加投资性现金流入稳步增加。2025 年三季度，公司实现经营性现金流净额67 亿元，较上年同期多流入86亿元，实现单季度净流入。随着公司在手PPP项目陆续进入运营期，公司投资类现金流流入规模稳步增加，前三季度投资活动现金流入245 亿元，同比+12.4%，超过2023年全年水平。投资建议投资建议：维持盈利预测维持盈利预测，维持维持“优于大市优于大市”评级评级。建筑行业整体增长放缓，地方政府化债工作持续推进，公司新签订单与收入均面临一定压力。而当前公司主营业务盈利能力延续筑底回升，资产质量不断压实，未来随着下游需求筑底企稳，公司收入利润与现金流

6、有望得到好转。预测2025-2027 年归母净利润276/292/317 亿元，每股收益1.11/1.18/1.28 元，对应当前股价PE为5.22/4.93/4.50X，维持“优于大市”评级。风险提示：风险提示：政策不及预期的风险、工程业务回款不及预期的风险、PPP项目投资运营的风险、国际业务经营风险等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入(百万元)1,263,4751,160,3111,135,1471,180,3111,240,718(+/-%)9.5%-8.2%-2.2%4.0%5.1%