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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 11 月 6 日 公司研究公司研究 2 25 5Q3Q3 业绩高增，业绩高增，玻璃非球面业务发展空间广阔玻璃非球面业务发展空间广阔 宇瞳光学（300790.SZ）跟踪报告之四 增持（维持）增持（维持）事件：事件：公司发布 2025 年三季度财务报告：公司 2025 年前三季度实现营收 23.62 亿元（同比+18.49%），归母净利润 1.88 亿元（同比+40.99%），扣非归母净利润1.86 亿元（同比+49.29%），毛利率 24.57%（同比+1.70pct）。公司 2025Q3 实现营业收入 9.46 亿元（同比+27.06

2、%，环比+18.22%），归母净利润 0.80 亿元（同比+64.91%，环比+36.96%），扣非归母净利润 0.83 亿元（同比+68.27%，环比+42.44%），毛利率为 24.37%（同比+0.02pct，环比-0.81pct）。点评：点评：公司 25 年前三季度业绩增长主要因以运动相机、全景相机等为代表的新消费业务、车载镜头业务放量所致。25Q3 公司整体费用率稳中有降，整体费用率为14.10%（同比-2.69pcts），其中单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.52%/5.36%/5.66%/1.56%（同比-0.16/-0.85/-0.49/-1.19pct）。玻璃非球面

3、镜片玻璃非球面镜片下游高景气下游高景气：玻璃非球面镜片下游广泛应用于车载、运动相机、全景相机、无人机、AI 眼镜等领域。随着以大疆等为代表的新消费发展，以及智驾平权渗透，玻璃非球面镜片下游高景气。公司为国内少数具备玻璃非球面镜片规模化量产能力的企业之一，拟投资 3.37 亿元扩充玻璃非球面镜片产能，项目建成后预计新增玻璃非球面镜片产能 2840 万片/年，提升公司的核心竞争力和行业领先地位。车载光学车载光学助力公司发展助力公司发展：公司于 2021 年开始积极战略布局车载光学业务，产品涵盖车载镜头、车载 HUD 光学部件、激光雷达光学部件、智能车灯等智能驾驶领域。随着智驾平权和公司产品在客户的

4、快速突破，公司车载光学业务增长较快，车载产品得到市场和客户高度认可，25H1 公司车载光学业务营收 1.64 亿元，同比增长 37.78%，不断扩大产品在主流汽车厂商中的应用。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：考虑到公司产品在新消费、车载等领域的快速推进，我们上调公司 25-26 年归母净利润预测为 2.63/4.02 亿元（上调幅度为 7%/19%），新增公司 27 年归母净利润预测为 4.52 亿元，对应目前 PE 估值分别为44X/29X/26X，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险；客户导入进度不及预期风险；行业竞争加剧风险。

5、公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 20232023 20242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）2,145 2,743 3,325 4,013 4,627 营业收入增长率 16.19%27.90%21.20%20.71%15.29%归母净利润（百万元）31 184 263 402 452 归母净利润增长率-78.60%494.92%43.17%52.87%12.40%EPS（元）0.09 0.49 0.70 1.07 1.21 ROE（归属母公司)（摊薄）1.64%7.63%9.87%13.36%13.37%P/E

6、 339 64 44 29 26 P/B 5.6 4.8 4.4 3.9 3.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-11-04，注：公司 23 年股本为 3.36 亿股，24-27 年股本为 3.74亿股。当前价：当前价：31.1831.18 元元 作者作者 分析师：刘凯分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 分析师：何昊分析师：何昊 执业证书编号：S0930522090002 021-52523869 市场数据市场数据 总股本(亿股)3.74 总市值(亿元)：116.65 一年最低/最高(元)：15.43/36.79 近