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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分业绩扭亏为盈，收购银山型钢扩大产能布局业绩扭亏为盈，收购银山型钢扩大产能布局山东钢铁覆盖报告山东钢铁覆盖报告山东钢铁（600022.SH）普钢证券研究报告/公司研究简报2025 年 11 月 06 日评级评级：买入买入（首次）（首次）分析师：任恒分析师：任恒执业证书编号：执业证书编号：S0740525010001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)10,698.85流通股本(百万股)10,698.85市价(元)1.64市值(百万元)17,546.11流通市值(百万元)17,546.11股价与行业股价与行业-市场走势对比市场

2、走势对比公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）90,47582,09476,84388,87891,659增长率 yoy%-12%-9%-6%16%3%归母净利润（百万元）-400-2,258279653911增长率 yoy%-172%-465%112%134%39%每股收益（元）-0.04-0.210.030.060.09每股现金流量-0.110.020.210.580.47净资产收益率-1%-8%1%2%3%P/E-43.9-7.862.926.919.3P/B0.80.90.90.90.9备注：股价截止自2025 年 11 月 06 日

3、收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要事件：事件：公司发布公司发布 2025 年三季报。年三季报。2025Q1-Q3，公司实现营收 548.28 亿元，同比减少 14.8%；归母净利润 1.4 亿元，同比增长 109.6%；扣非归母净利 1.38 亿元，同比增长 109.3%。2025Q3，公司实现营收 180.22 亿元，同比减少 5.7%、环比增长 2.7%；归母净利润 1.27 亿元，同比增长 126.4%、环比增长 372.4%；扣非归母净利 1.19 亿元，同比增长 123.8%、环比增长 224.3%。业绩符合我们预期。量：产品销量同比下滑。量：产品销量同比下滑。2025Q

4、1-Q3，公司合计钢铁销量 1140.19 万吨，同比下滑4.85%；Q3，公司钢铁销量 370.20 万吨，同比下滑 4.40%。价价：公司毛利率同比回升公司毛利率同比回升。2025 年 Q1-Q3，公司钢铁销售价格为 3465.06 元/吨，同比下滑 7.39%。公司毛利率为 6.60%，较上年同期明显改善。毛利率回升主要得益于原燃料成本下降与内部降本增效措施落地，焦炭、铁矿石等原料价格持续下行，购销价差较去年提升 200 元/吨，盈利能力恢复态势明显。2025Q3 毛利率为 7.81%，同比提升 6.72pct，环比提升 0.44pct。变革深化提效显著，经营绩效稳步提升。变革深化提效显

5、著，经营绩效稳步提升。2025 年以来，公司牢牢把握中国宝武战略投资及宝钢股份参股日照公司的重大机遇，深化改革、强化协同、提升效能。济南钢城基地在岗员工优化率达 16.1%，人均产钢量较年初提升 19.7%；日照基地二级机构精简率 14.77%。生产端方面，济南钢城基地产线结构优化、优势产线满负荷运行，铁水温降较去年改善 22；日照基地完成 2 号高炉中修，推进高产低耗运行，产线效率持续创新高。公司可比成本同比下降 64.39 元/吨钢，成本管控与效能提升双重驱动盈利修复。与此同时，公司强化市场化运营与终端导向，终端直供比例同比提升 7.9pct，近地化比例提升 10.4pct，出口量同比增加

6、 12.89 万吨，增幅 14.21%，产品销售结构持续优化。收购银山型钢，收购银山型钢，加大加大产能布局产能布局。山东钢铁启动关联收购，拟以自有资金 7.14 亿元收购关联方莱芜钢铁集团银山型钢有限公司 100%股权。银山型钢主营板带钢材、生铁、钢坯及钢铁副产品的生产与销售，拥有生铁产能 587 万吨、粗钢产能 560 万吨、钢材产能 380 万吨。根据评估，银山型钢整体估值为 7.14 亿元。此次收购标志着山东钢铁实质性解决长期存在的同业竞争问题，进一步优化产品结构、提升规模效益，提升核心竞争力、投资价值和股东回报。绿色智造稳步推进绿色智造稳步推进，能源效率持续改善能源效率持续改善。公司加