德明利(001309)-A股公司研究报告：业绩符合预期显著受益企业级存储需求-251031（5页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 业绩符合预期，显著受益企业级存储需求 德明利(001309)事件概述事件概述 德明利发布 2025 年三季度报告，25Q1-Q3 公司实现营收66.59 亿元，同比+85.13%；归母净利润-0.27 亿元，同比-106.42%；扣非归母净利润-0.50 亿元，同比-112.55%。业绩符合业绩符合市场市场预期预期 25Q3 公司实现营收 25.50 亿元，同比+79.47%，环比-10.74%；归母净利润 0.91 亿元，同比+166.80%，环比+285.99%；扣非归母净利润 0.72 亿元，同比+122.45%，环比+251.64%。毛利率环比改

2、善毛利率环比改善 毛利率：25Q1-Q3 公司毛利率为 7.16%，同比-69.04pct；其中25Q3 毛利率为 10.60%，同比-25.03pct，环比+126.98pct。费用率：25Q1-Q3 公司期间费用率为 7.03%，同比-23.85pct,环比-1.36pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.81%、1.64%、2.64%、1.94%，同比-2.31、-7.13、-32.09、-29.44pct,环比 8.71、-6.79、-5.92、+6.84pct。25Q1-Q3 公司研发费用为 1.76 亿元，同比+25.72%。布局企业级存储，受益布局企业级存储，受益 AI

3、AI 资本开支大幅提升资本开支大幅提升 需求端，AI 推理需求激增，供给端产能增长有限，行业正迈入一个强劲的超级周期。供需关系持续偏紧，价格涨幅超出预期，公司盈利水平有望持续提升。公司在企业级存储领域深耕布局，受益于 AI 资本支出增长及国产化进程加速。大陆互联网厂商持续加大资本开支，服务器及存储需求保持旺盛。公司于推出企业级存储解决方案，其 PCIe、SATA SSD、RDIMM 等产品高度适配 AI 服务器与数据中心等高端应用场景，并已顺利进入互联网企业的供应链体系。投资建议投资建议 参考 2025 年三季报，我们维持公司 2025-27 年盈利预测。预计公司 2025-27 年营业收入分

4、别为 80/120/150 亿元，同比67.6%、50%、25%；归母净利润分别为 7.08/10.61/16.05 亿 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：最新收盘价：226.09 Table_Basedata 股票代码：股票代码：001309 52 周最高价/最低价：248.21/73.71 总市值总市值(亿亿)512.97 自由流通市值(亿)363.97 自由流通股数(百万)160.98 Table_Pic 分析师：单慧伟分析师：单慧伟 邮箱： SAC NO：S1120524120004 联系电话：联系人：解丰源联系人：解丰源 邮

5、箱： SAC NO：联系电话：相关研究相关研究 1.【华西电子】德明利（001309.SZ）首次覆盖：自研主控+深耕模组，借存储需求扩张打开成长空间 2025.09.07 -11%51%113%174%236%298%2024/102025/012025/042025/07相对股价%德明利沪深300证券研究报告|公司点评报告 Table_Date 2025 年 10 月 31 日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 元，同比 102%、49.9%、51.2%；EPS 分别为 3.13/4.69/7.09元。2025 年 10 月 30 日股价为 226.09

6、元，对应 PE 分别为92X、65X、46X。给予“增持”评级。风险提示风险提示 下游需求增长不及预期的风险；存储行业供给超预期的风险；行业竞争加剧的风险等。盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 财务摘要 2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)1,776 4,773 8,000 12,000 15,000 YoY（%）49.2%168.7%67.6%50.0%25.0%归母净利润(百万元)25 351 708 1,061 1,605 YoY（%）-63.0%1302.3%102