航宇科技(688239)-A股公司研究报告：2025年三季报点评：Q3营收同比大增“一站式”交付带动产业链价值延伸-251104（8页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年年 11 月月 04 日日公司研究公司研究评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖)研究所：证券分析师：李永磊S证券分析师：董伯骏S证券分析师：王鹏STable_TitleQ3 营收同比大增营收同比大增，“一站式一站式”交付带动产业链交付带动产业链价值延伸价值延伸航宇科技（航宇科技（688239）2025 年三季报点评年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/11/04表现1M3M12M航宇科技17.9%33.9%57.8%沪深 300-0.5%13.5%17.1%市场数据2025/11/04当前价格（元）51.8552 周价格

2、区间（元）30.59-54.99总市值（百万）9,884.07流通市值（百万）9,884.07总股本（万股）19,062.82流通股本（万股）19,062.82日均成交额（百万）372.97近一月换手（%）3.99事件事件:2025 年 10 月 30 日，航宇科技发布 2025 年三季度报告：2025 年前三季度实现营业收入15.17亿元，同比+7.40%；实现归母净利润1.46亿元，同比-1.07%；实现扣非归母净利润 1.28 亿元，同比-4.65%。投资要点投资要点:前三季度营收稳健增长，前三季度营收稳健增长，“一站式一站式”交付带动产业链价值延伸交付带动产业链价值延伸2025 年前三

3、季度，公司实现营业收入 15.17 亿元，同比+7.40%；实现归母净利润 1.46 亿元，同比-1.07%。公司加权平均净资产收益率为 7.58%，同比-0.82pct；销售毛利率 26.84%，同比-2.25pct；销售净利率 9.76%，同比-0.61pct；经营活动现金流净额为 1.06 亿元。截至 2025 年 6 月底，公司在手订单 59.68 亿元，大部分为海外客户订单。其中，以客户订单统计，总额为 29.38 亿元，同比+8.13%；预估长协期间在手订单金额约 30.30 亿元，同比+44.84%。针对海外燃机客户如贝克休斯，公司首次实现从锻件，精加工（以及特种工艺成品）产品“

4、一站式”交付，并将该模式拓展到已有锻件型号中，实现了产业链的延伸，今年与其签署了某燃机项目总额超亿元的框架采购协议；面向 GE Vernova，公司完成数十项新品导入，覆盖其主力机型的压气机、燃烧室及涡轮端部件，并完成数十项锻件一站式成品交付。两机订单持续增加，两机订单持续增加，Q3 营收利润同环比双增营收利润同环比双增2025Q3 单季度，公司实现营业收入 6.03 亿元，同比+46.60%，环比+22.62%；实现归母净利润 0.56 亿元，同比+26.45%，环比+17.09%，业绩增长的核心动力主要来源于两机业务订单持续增加，带动销售规模稳步扩大；经营活动现金流净额为 1.08 亿元。

5、加权ROE 为 2.89%，同比+0.46pct，环比+0.37pct；销售毛利率为27.18%，同比-5.68pct，环比+0.24pct；销售净利率 8.96%，同比证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2-1.55pct，环比-0.70pct。期间费用方面，2025Q3 公司销售费用率 1.47%，同比-0.48pct，环比-0.26pct；管理费用率 4.42%，同比-2.59pct，环比-0.47pct；研发费用率 4.12%，同比+0.38pct，环比-0.64pct；财务费用率 1.57%，同比-1.35pct，环比+0.47pct。盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级公司今年

6、与国际客户陆续签署了新的长期供货协议，同时全球燃气轮机市场正在经历订单的大幅增长，公司贝克休斯客户首次实现从“一站式”交付，实现产业链的延伸。预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 20.37、25.81、32.19 亿元，归母净利润分别 2.14、3.04、3.95 亿元，对应的 PE 分别为 46、32 和 25 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示宏观经济波动风险；新产品开发的风险；技术人才流失及核心技术泄漏风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；安全生产管理风险。Table_Forcast1预测指标预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入