【海通国际】全球科技业绩快报：Uber 25Q3-251106（8页）.pdf

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1、 Table_yejiao1 This research report is distributed by Haitong International,a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited(“HTIRL”),Haitong Securities India Private Limited(“HSIPL”),Haitong International(Japan)K.K.(“HTIJKK”),Haitong International Securiti

2、es Company Limited(“HTISCL”),and any other members within the Haitong International Securities Group of Companies(“HTISG”),each authorized to engage in securities activities in its respective jurisdiction.Please refer to the appendix for the Analyst Certification,Important Disclosures and Important

3、Disclaimer.Table_yemei1 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for English summary)事件事件 Uber 25Q3 业绩表现业绩表现：公司营收达 134.7 亿美元，超出市场预期 1.58%，每股收益为 1.20 美元，大幅高于预期73.91%。运营方面，总预订额同比增长 21%，行程数增长 22%，增速为 2023 年以来最高，平均价格保持平稳。盈利能力持续提升，调整后 EBITDA 占总预订额比例为 4.5%，同比提升 40 个基点，创历史新高，其中配送业务利润率由约 2%提升至接近 4

4、%。公司现金流表现强劲，过去 12 个月产生近 90 亿美元现金流，并积极实施股份回购以优化资本结构。点评点评 本本本季度业绩超预期的核心驱动力源于本季度业绩超预期的核心驱动力源于“量增价稳量增价稳”的结构性增长。的结构性增长。行程量实现 22%的强劲同比增长，反映用户基数与使用频次的双重提升；与此同时平均价格保持稳定，表明公司在可负担性产品矩阵（如 Wait&Save、拼车服务及区域化低价供给）上的持续投入，已有效转化为用户规模的扩大与总需求的释放。两大主营业务增长同步提速：出行业务的增长主要由稀疏地区渗透深化与多元化产品组合共同拉动；配送业务则在杂货与零售品类的高增长，以及广告与商家解决方

5、案等高附加值服务带动下，实现利润率翻倍至接近 4%的水平，进一步验证了平台规模效应与智能算法调度所带来的经营杠杆持续释放。利润路径利润路径“稳中提效稳中提效”，短期有节奏换取长期粘性。，短期有节奏换取长期粘性。公司当前利润路径呈现“稳中提效”特征，即在保持整体盈利能力稳步提升的同时，更注重增长质量与长期用户粘性的培育。本季度调整后 EBITDA 占总预订额比例提升至 4.5%的历史新高，但管理层明确表示将有意放缓边际利润率的抬升节奏，转而将利润总额与自由现金流的持续增长作为核心目标，并积极通过股份回购优化资本回报。Uber One 会员计划作为关键运营抓手，在前 6 个月虽因折扣投入对利润率形

6、成短期压制，但满期后用户留存、跨平台渗透与终身价值显著改善，有效以短期利润换取了长期生态价值；目前公司在同时运营出行与配送的市场中，双产品活跃用户渗透率仅约 20%，显示未来交叉销售空间依然广阔。此外，美国地区通过多州法规优化、驾驶行为评分与“优势模式”等举措推动保险成本结构性下降，预计将带来数亿美元节省，公司计划于 2026 年将部分成本红利以更低车费形式让利给用户，进一步刺激需求、提升交易频次，从而形成“成本优化价格让利规模增长”的良性循环。在自动驾驶（在自动驾驶（AV）领域，公司仍处于商业化早期阶段，预计未来数年将持续投入。）领域，公司仍处于商业化早期阶段，预计未来数年将持续投入。为平衡