千味央厨(001215)-A股公司研究报告：业绩环比改善新零售持续发力-251028（5页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 业绩环比改善，新零售持续发力 千味央厨(001215)Table_DataInfo 评级：评级：买入买入 股票代码：股票代码：001215001215 上次评级：买入 52 周最高价/最低价：43.20/25.30 目标价格：目标价格：总市值总市值(亿亿)38.0138.01 最新收盘价：39.12 自由流通市值(亿)37.86 自由流通股数(百万)96.78 事件概述事件概述 前三季度公司实现营业收入13.78亿元，同比+1.0%；归母净利润0.54亿元，同比-34.06%。单三季度公司实现营业收入4.92亿元，同比+4.3%；归母净利润0.18亿元，

2、同比-19.1%。分析判断分析判断:经营环比改善，新零售持续发力经营环比改善，新零售持续发力 公司 Q3 收入同比提升 4.3%至 4.92 亿元，单季度收入增速转正，业绩改善主要系公司销售渠道结构改善、大客户产品创新、供应链精益与内部挖潜效益所致，以及坚持推新拓渠策略。分渠道来看分渠道来看，根据公司投关活动记录表，我们判断公司经销渠道受市场需求和行业竞争等因素虽然同比承压，但下滑幅度有所收窄，主因公司推进结构性调整，以服务为导向，赋能经销商服务团餐、西快、商超熟食区等终端客户，增加客户粘性，从而增加不同场景适配产品的销售。新零售渠道持续发力，我们判断单三季度实现双位数增长，公司利用在直营客户

3、端产品研发和定制化生产优势，通过快速响应客户需求，加快产品创新能力，与新零售渠道盒马、沃尔玛、永辉等建立合作，积极打造大单品。毛利率提升毛利率提升+费用率增加，盈利能力稳健费用率增加，盈利能力稳健 成本端来看成本端来看，Q3 公司毛利率同比下降 1.3pct 至 21.2%，我们判断主要系产品销售模式调整的影响。费用端费用端来 看来 看，Q3 公 司销 售/管 理/研 发/财 务费 用 率分 别为 4.72%/9.51%/1.11%/0.06%，同 比-0.17/+0.25/-0.17/+0.13pct，公司在市场需求偏弱和渠道调整下依旧能保持相对稳健的费用控制，展现出较强的费用管理能力。综合

4、来看，虽然 Q3 收入端转正，但受毛利率下降影响，公司净利率同比下降 1.04pct 至 3.64%，相应的归母净利润同比下降 19.1%至 0.18 亿元。坚持产品渠道创新，经营逐步回暖可期坚持产品渠道创新，经营逐步回暖可期 公司在行业调整期以强大的研发创新能力和丰富的大客户服务经验，持续不断的推进产品创新，探索渠道合作机遇。我们看好公司大 B 客户维持稳健，新零售渠道持续放量；产品矩阵不断拓宽，丰富米面和烘焙制品结构，带动公司经营逐步回暖。投资建议投资建议 参 考 最 新 财 务 报 告，我 们 下 调 公 司 25-27 年 营 业 收 入 20.30/22.31/24.04 亿 元 的

5、 预 测 至19.24/21.17/22.65 亿元；下调公司 25-27 年 EPS 0.97/1.07/1.20 元的预测至 0.78/0.97/1.11 亿元。对应2024 年 10 月 28 日 39.12 元/股收盘价，PE 分别为 50/40/35 倍，维持公司“买入”评级。风险提示风险提示 行业竞争加剧、原材料价格上涨、食品安全 证券研究报告|公司点评报告 Table_Date 2024 年 10 月 28 日 221441 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要财务摘要 2023A2

6、023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）1,901 1,868 1,924 2,117 2,265 YoY（%）27.7%-1.7%3.0%10.0%7.0%归母净利润（百万元）134 84 76 95 108 YoY（%）31.4%-37.7%-9.7%25.1%14.6%毛利率（%）23.7%23.7%23.0%23.3%23.5%每股收益（元）1.58 0.87 0.78 0.97 1.11 ROE 11.1%4.6%4.0%4.7%5.2%市盈率 24.76 44.97 50.29 40.20 35.09 资料