【华安证券】铂科新材（300811）-铂科新材：AI持续赋能，芯片电感有望加速成长-251105（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 铂科新材：铂科新材：AIAI 持续赋能，芯片电感持续赋能，芯片电感有望加速有望加速成长成长 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：公司发布公司发布 2025 年第三季度报告年第三季度报告 公司 25 年前三季度实现营业收入约 13.01 亿元，同比增长约 6.03%；实现归母净利润约 2.94 亿元，同比增长约 2.48%；实现综合毛利率约40.5%，同比下降约 0.1 pcts。分季度看，公司 25Q3 实现营业收入约4.40 亿元，同比增长约 2.18%，环比下降约 7.76%；实现归母净利润约 1.02 亿元，同比增长

2、约 1.01%，环比下降约 13.56%；实现综合毛利率约 42.01%，同比增长约 1.08 pcts，环比增长约 0.57 pcts。重视内生研发能力，持续加大研发投入重视内生研发能力，持续加大研发投入 公司三费费率呈现上升趋势，25Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 1.48%、3.91%、7.29%，环比增长约 0.18 pcts、0.25 pcts、0.93 pcts。研发费用方面，公司 2025 年前三季度研发费用约 0.94亿元，同比增长约 34.26%。25Q3 单季度公司研发费用约 0.32 亿元，同比增长约 18.52%，环比增长约 6.67%。夯实金属软磁

3、粉芯业务，芯片电感业务持续成长夯实金属软磁粉芯业务，芯片电感业务持续成长 1）金属软磁粉芯业务：）金属软磁粉芯业务：公司金属软磁粉芯销售收入增速稳健，在通讯、服务器、新能源等诸多领域均实现增长，进一步巩固了市场领先地位。2）芯片电感业务：）芯片电感业务：公司芯片电感收入于 24Q4-25Q1 因客户方案切换短期下滑，但 25Q2 已恢复增长。公司正通过拓展客户及产品应用领域，加大研发和产能建设，为未来市场增长做准备。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 18.5/25.4/31.3 亿元（前值21.3/26.4/31.7 亿元），归母净利润为 4.2/6.2/7.6

4、 亿元（前值 4.9/6.2/7.5亿元），对应 EPS 为 1.45/2.12/2.63，对应 PE 为 56.23/38.44/30.99x，维持“买入”评级。风险提示风险提示 行业竞争加剧风险，项目建设不及预期风险，客户拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险等。Table_Profit Table_StockNameRptType 铂科新材（铂科新材（300811）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-11-05 收盘价（元）81.56 近 12 个月最高/最低（元）88.90/36.61 总股本（百万股）290 流通股本（百万股）238 流通股比例（

5、%）82.00 总市值（亿元）236 流通市值（亿元）194 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈耀波分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱： 联系人：闫春旭联系人：闫春旭 执业证书号：S0010125060002 邮箱： 相关报告相关报告 1.铂科新材：25Q2 业绩环比改善，ASIC 产品放量可期 2025-09-19 2.铂科新材：AI 驱动芯片电感业绩高增，25年 产 能 有 望 持 续 释 放 2025-05-04 -34%-6%22%50%78%11/242/255/258/25铂科新材沪深300Tab

6、le_CompanyRptType1 铂科新材（铂科新材（300811）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1663 1853 2537 3131 收入同比（%）43.5%11.4%36.9%23.4%归属母公司净利润 376 420 615 763 净利润同比（%）46.9%11.9%46.3%24.0%毛利率（%）40.7%40.2%40.8%40.8%ROE（%）16.3%13.6%16.6%17.1%每股收益（元）1.34 1.45 2