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1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2025 年 11 月 02 日 AI+IP 双轮驱动，产业爆发正当时 看好 漫剧行业点评 相关研究 Sora2 验证 AI 视频机会，关税不改变港股互联网和游戏投资逻辑互联网传媒周报 20251006-20251010 2025/10/12 证券分析师 林起贤 A0230519060002 夏嘉励 A0230522090001 赵航 A0230522100002 联系人 赵航(8621)23297818 投资分析意见：漫剧市场 25 年迎来爆发。漫剧是动画形式的微短剧，包括表情包类微短剧、漫画类微短剧、AIGC 类微短剧。根据巨量引擎 8

2、 月的分享，近半年漫剧流水规模翻 12 倍；相关企业数量正呈指数级扩张，预计将突破数十万家；市场规模预计有望将突破 200 亿量级。我们认为漫剧市场爆发主要有三个原因：1）增量需求。漫剧兼具短剧和传统动画的内容特点，满足用户强情节、高爽点、碎片化的内容需求，同时题材更丰富。当前以高线城市年轻男性为主，与以中年女性为主的真人短剧错位竞争。2）技术突破。多模态大模型在角色一致性、动作连贯性等进步明显，当前 AI 技术已应用于漫剧制作全链条，大幅压缩制作周期和成本。火山引擎 AI 引入漫剧制作后，制作周期缩短 80%-90%，制作成本降低 70%-90%。3）平台扶持。对于拥有海量 IP 的网文、漫

3、画平台，漫剧能够快速且低成本的实现大量 IP 视频化，进而变现；对于视频平台，漫剧是可以维持用户粘性的新内容形态，可以沿用真人短剧的基建渠道、商业模式、审核管理模式。漫剧市场正处在起量成长的 1.0 阶段，技术红利后或回归内容竞争，长期更大的市场在 IP 衍生和出海。漫剧产业链不断完善，形成 IP 剧本改编制作投流运营-平台的价值链条。1）当前漫剧行业的瓶颈主要在供给端，破局关键在于两大方向：一、内容扩容：加速将更多优质小说、漫画、真人短剧资源改编为漫剧，并积极拓展稀缺题材，实现内容多元化、精品化，以吸引更广泛圈层用户。二、企业扩容：吸引动漫版权方、短剧版权方、专业动漫制作团队、技术供应商及分

4、销商等多元角色入局，共同构建更繁荣的漫剧产业生态链。2）AI 视频大模型及工具进步较快，AI 技术迭代为 AI 漫剧发展夯实基础。快手可灵、Google Veo、Runway Gen、Sora2 等视频模型能力进步较快，且调用价格下降，利于 AI 漫剧产业链的降本增效。标的：重点关注芒果超媒、哔哩哔哩、阅文集团和上海电影，建议关注 AI 漫剧产业链环节的优势公司：1）IP 内容：中文在线、掌阅科技、捷成股份；2）制作：欢瑞世纪、博纳影业、华策影视；3）工具：美图公司、视觉中国、巨人网络；4）投流：易点天下；5）平台：哔哩哔哩、快手、芒果超媒。风险提示：AI 技术仍处于早期存在落地风险；内容公司

5、无法及时适应 AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险；版权问题带来的行业风险。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共9页 简单金融 成就梦想 1漫剧市场为何今年爆发？增量需求+技术突破+平台扶持 漫剧是对网文、平面漫画或原创剧本等图文故事的视频化再创作，是动画形式的微短剧。根据广电总局，主要分成三类：表情包类微短剧，类似于熊猫头的表情包形象进行视频化的展示，内容主基调一般都是追求幽默、无厘头。漫画类微短剧，是当前的主要形态，是平面漫画动态化的呈现。题材和内容与网文基本一致。AIGC 类微短剧，使用 AI 工具的专业类作品

6、。漫剧兼具短剧和传统动画的内容特点，满足用户强情节、高爽点、碎片化的内容需求，同时题材更丰富。漫剧相较于传统动漫更“短平快”，牺牲部分复杂视觉效果和故事内容，极大压缩制作时间和成本，实现内容的大量生产；相较于真人短剧，保留了节奏快、反转强的特点，但能突破题材限制且门槛更低，不受现实拍摄制作要素制约，可以呈现玄幻类、科幻类等真人难低成本实现的题材，并且团队可以更精简。潜在受众覆盖泛二次元用户和真人短剧用户。漫剧用户当前以高线城市年轻男性为主，与真人短剧错位竞争。根据巨量引擎，漫剧用户画像中，男性占比 60%-70%，30 岁以下用户占比超过 65%，一二线城市用户占比超过 60%。真人短剧市场在