【长城国瑞证券】医药生物行业双周报2025年第22期总第145期：2025年度三季报业绩总结 创新与出海主线逻辑不变-251103（29页）.pdf

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1、1/29请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2025 年年 11 月月 3 日日证券研究报告证券研究报告医药生物行业双周报医药生物行业双周报 2025 年第年第 22 期总第期总第 145 期期2025 年度三季报业绩总结年度三季报业绩总结创新与出海主线逻辑不变创新与出海主线逻辑不变行业回顾行业回顾本报告期医药生物行业指数涨幅为 1.89%，在申万 31 个一级行业中位居第 20，跑输沪深 300 指数（2.80%）。从子行业来看，医疗研发外包、疫苗涨幅居前，涨幅分别为 5.26%、4.19%；医疗设备、中药跌幅居前，跌幅分别为 1.21%、0.56%。估值方面，截至 2025 年 10

2、 月 31 日，医药生物行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）为 30.67x（上期末为 30.08x），估值上行，低于均值。医药生物申万三级行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（48.13x）、医院（43.53x）、医疗设备（38.68x），中位数为 34.18x，医药流通（14.69x）估值最低。本报告期，两市医药生物行业共有 36 家上市公司的股东净减持 8.05亿元。其中，4 家增持 1.20 亿元，32 家减持 9.25 亿元。截至 2025 年 11 月 2 日，我们跟踪的 501 家医药生物行业上市公司中有 499 家已披露 2025 年前三季度业绩情况。其

3、中，归母净利润增速超过或等于 100%的有 53 家，增速超过或等于 30%但小于 100%的有69 家；2025 年 Q1-Q3 归母净利润增速超过或等于 30%且 2024 年Q1-Q3 归母净利润为正的公司有 74 家。重要行业资讯重要行业资讯：中共中央：关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议国家疾控局等：关于将人乳头瘤病毒疫苗纳入国家免疫规划有关工作事宜的通知葛兰素史克：全球首款 BCMAADC“玛贝兰妥单抗”获美国 FDA批准上市行业评级：行业评级：报告期：2025.10.20-2025.11.2投资评级看好评级变动维持评级行行业走势业走势：XXXX 分析师：分析师：分析师

4、分析师 胡晨曦胡晨曦执业证书编号：S0200518090001联系电话：010-68085205分析师分析师 魏钰琪魏钰琪执业证书编号：S0200525060001联系电话：010-68099389公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街2号院1号楼中国长城资产大厦16层行业周报行业周报行业周报2/29请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明乐普生物：全球首款 EGFR ADC“注射用维贝柯妥塔单抗”获NMPA 批准上市禾元生物/必贝特：两家未盈利创新药企，正式登陆科创板投资建议：投资建议：当前医药板块的投资逻辑正从政策压力转向创新驱动。“十五五”规划将“支持创新药和医疗器械发展”直接写入“健康中国”

5、战略，同时“培育壮大生物制造等未来产业”和“加强原始创新和关键核心技术攻关”等表述，从国家战略层面为行业提供了清晰的长期方向与政策红利预期。2025 年 ESMO 大会上，中国企业在双抗 ADC等前沿领域展现出从“快速跟随”向“源头创新”的跨越，证明了全球竞争力与管线价值。同时，近期多家企业采用第五套标准成功登陆科创板，标志着资本市场对创新药企的支持通道保持畅通。建议聚焦：（1）创新药及前沿技术平台：重点关注在 ADC、双/多特异性抗体、细胞治疗等平台技术上布局深厚，并能在国际学术会议（如 ESMO）上持续输出重磅临床证据的企业，其管线具备更高的出海潜力与商业价值。（2）创新产业链与“卖水人”

6、：伴随创新药研发回暖与商业化加速，CXO 行业需求确定性提升，尤其关注在新技术领域服务能力领先、海外订单恢复稳健的头部公司。风险提示：风险提示：政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。行业周报3/29请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明目录目录1 行情回顾行情回顾.52 行业重要资讯行业重要资讯.72.1 国家政策.72.2 注册上市.112.3 其他.163 公司动态公司动态.203.1 重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测.203.2 医药生物行业上市公司重点公告（本报告期）.223.3 医药生物行业上市公司股票增、减持情况.243.4 医药生物行业上市公司 2025 年三季报