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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业简评报告 2025 年 11 月 02 日 推荐推荐（维持）（维持）苹果季报及产业链跟踪苹果季报及产业链跟踪 TMT 及中小盘/电子 事件：事件：苹果（AAPL.O）于北京时间 10 月 31 日发布 25FQ4（25CQ3，9 月季）财报，CQ3 业绩及 CQ4 展望超预期，苹果表示 iPhone 供不应求，AI 进展顺利并将加大投资，存储价格上涨的影响总体可控，苹果股价盘后上涨 2.35%。评论：评论：1、9月季营收月季营收1025亿美元亿美元、EPS 1.85美元，整体高于市场预期。美元，整体高于市场预期。苹果营收 1024.7 亿美元，创 9

2、 月季新高，高于市场预期（1021.2 亿美元），同比+7.9%环比+9.0%，同比增长主要受益 iPhone、Mac 和服务业务增长；净利润 274.7 亿美元，同比+86.4%环比+17.2%，摊销 EPS 1.85 美元，创 9 月季新高，高于市场预期（1.77 美元），同比大幅增长因去年同期有一笔 102 亿美元一次性税收支出，还原后 EPS 同比增长 13%；关税相关成本 11 亿美元，符合之前指引。2、Mac及服务业务及服务业务表现亮眼表现亮眼，iPhone供不应求供不应求。分业务：分业务：1）iPhone：营收 490.3 亿美元，同比+6.1%，略低于市场预期（493.3亿美元

3、），主要系几款 iPhone 16 和 17 机型供不应求，但该业务仍在绝大多数市场都实现了增长；2）Mac/iPad：Mac 营收 87.3 亿美元，同比+12.7%，高于市场预期（85.5 亿美元），主要系 Macbook Air 需求驱动；iPad 营收 69.5亿美元，同比+0.03%，基本符合市场预期（69.7 亿美元），iPad 安装基数再创历史新高，本季度购买 iPad 的客户中有 50%以上是新用户；3）可穿戴）可穿戴/家居家居/配件：配件：营收 90.1 亿美元，同比-0.32%，高于市场预期（86.4 亿美元），由于手表、耳机增长，但被配件收入下滑抵消，购买 Watch 的

4、客户中有超 50%是首次购买；4）服务：）服务：营收 287.5 亿美元，创历史新高，同比+15.1%，高于市场预期（281.8 亿美元），主要系在发达市场和新兴市场均实现了两位数增长，并在广告/App Store/云服务/音乐/支付服务和视频等业务领域均创下历史新高。分分地 区：地 区：美 洲/欧 洲/大 中 华/日 本/亚 太 其 他 地 区 营 收 同 比+6.1%/+15.2%/-3.6%/+12.0%/+14.3%，大中华区下滑主要系 iPhone Air 延期发布及供应限制，预计 12 月季恢复增长。盈利能力方面：盈利能力方面：综合毛利率 47.2%，同比+1.0pct 环比+0.

5、7pct，超指引区间上限，主要系产品组合优化；净利率26.8%，同比+11.3pcts 环比+1.9pcts。3、展望：、展望：12月季月季收入同增收入同增10-12%超市场预期，有望是收入最好的一个季度。超市场预期，有望是收入最好的一个季度。据管理层电话会信息，假设全球关税情况不变，并且全球宏观经济前景不再恶化，苹果预计 12 月季总收入将同比增长 10-12%，高于市场预期，其中 iPhone收入同比增长双位数，总收入及 iPhone 收入有望是苹果有史以来最好的一个季度，服务收入同比增速 14%左右，毛利率区间 47%-48%，含关税相关成本 14亿美元，且尽管面临存储价格上涨但总体影响

6、可控。AI 方面，苹果表示个性化Siri 功能进展顺利，将于明年推出，正在大幅增加 AI 及产品路线图投资，休斯顿新建了一座工厂用于生产先进的 AI 服务器。4、投资建议：、投资建议：苹果苹果3年年AI硬件创新加速周期开始硬件创新加速周期开始，重申果链低位布局机遇。，重申果链低位布局机遇。如我们此前观点，今年销量逐季超市场预期，近期加单趋势也很明确，苹果 3年硬件创新加速周期开始，且其在端侧 AI 软件和生态的创新在明年值得重视。再加上北美各大巨头 AI 端侧发力，抢夺优质苹果供应链资源，产业链价值进一步凸显。我们继续看好苹果引领 AI 时代端侧创新，推动产业链迎新一轮发展机遇，带来国内苹果链