【国盛证券】医药生物行业周报：21张图表详解2025Q3公募基金医药持仓背后的变化【周专题&周观点】【总第420期】-251101（38页）.pdf

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1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 医药生物医药生物 21 张图表详解张图表详解 2025Q3 公募基金医药持仓背后的变化公募基金医药持仓背后的变化【周周题【周周题&周观点】周总第周观点】周总第 420 期】期】一、一、当周（当周（10.27-10.31）回顾与周题）回顾与周题：当周（10.27-10.31）申万医药指数环比+1.31%，跑赢创业板指数，跑赢沪深 300指数。本周周报，我们探讨了 2025Q3 公募基金医药持仓背后的变化。二、近期复盘：二、近期复盘：1、当周表现：、当周表现：本周市场呈倒 V 字走势，围绕 4000

2、 点震荡，新能源有色钢铁领涨。医药指数震荡，周四周五波动较大。医药看结构，前半周围绕业绩呈个股演绎，药机、CRO 本周相对强势，后半周创新药加大波动，周四大跌，周五更大幅度上涨。2、原因分析：、原因分析：本周是业绩期最后一周，在没有贝塔的状态下，医药主要还是围绕业绩超预期条线演绎个股机会，周五在业绩期结束的关键节点（10.31），市场风格尝试切换，“有业绩的科技”向“有想象的科技”切换，创新药在三生和信达的催化刺激下，周五大幅反攻，说明对于创新药，市场依然认可产业逻辑，近期在消化筹码和消化前期不理性预期。另外，本周表现好的还有药机、CRO 等，CRO 的逻辑我们前期已多次讨论，药机主要受海外业

3、务拉动有拐点迹象，在之前美国大基建预期下，森松持续表现突出，让市场对这个板块重视度加强，一旦有订单业绩配合，就会向上演绎，本周就是这样的情况。对于创新药，我们认为筹码消化、预期消化演绎已近尾声，后面经过盘整，如果有市场风格切换，或者像样的催化剂有望以点带面逐步走出下一轮行情，当下在蓄势。后续，我们仍然坚定我们的判断，我们通过对产业逻辑和资本市场创新药未来可能性的推演，我们认为创新药 5-10年维度第二轮产业浪潮和创新药大牛市刚刚开始，中途过程伴随着预期演绎的交易波动很正常，坚定看好，并且我们认为这轮创新药的核心词是周颠覆】，不是重估。3、未来展望：、未来展望：（1）中短期维度看，）中短期维度看

4、，医药近期的思路，继续深挖创新药，为 Q4-Q1 反攻做准备，以 BD 预期周中国超市】逻辑下周海外大药】周中小市值科技革命】为主，后续创新药要逐步回归周龙头化】周颠覆化】周严肃化】三个特征去选股。（2）今年医药围绕创新药要持续乐观，继续看大牛市。具体思路主要有四个：周创新药】海外大药、中国超市、中小市值科技革命、仿创大 Pharma 重估、国内超卖、受益链条；周新科技】脑机接口、AI 医药医疗、康复机器人；周国际化】科研仪器、部分设备&上游、产业链重构等；周泛整合】国改、大集团小公司、其他。三、策略配置思路：三、策略配置思路：（1）创新药：）创新药：A、海外大药、海外大药：信达生物、三生制药

5、、映恩生物、科伦博泰/科伦药业、百济神州、石药集团/新诺威、康方生物、百利天恒等。B、中小市值科技革命、中小市值科技革命：（1）肿瘤）肿瘤：周PD1 plus】君实生物、荣昌生物、神州细胞、华海药业、维立志博、基石药业、上海谊众、汇宇制药、泽璟制药、宜明昂科。周ADC pro】复宏汉霖、乐普生物、迈威生物、康弘药业、昂立康、海正药业；周TCE】泽璟制药；周蛋白降解】苑东生物；周细胞治疗】济民健康、科济药业、九芝堂、中源协和、安科生物。周新机制】药捷安康；【（【（2）慢病）慢病：周乙肝】广生堂；周基因治疗】诺思兰德、悦康药业、阳光诺和、海特生物、福元医药、前沿生物、键凯科技、丽珠集团、成都先导。

6、周减肥药】众生药业、联邦制药、康缘药业、乐普医疗、美诺华、凯莱英、九源基因、博瑞医药、来凯药业、海创药业、歌礼制药；周痛风】一品红；【（【（3）单品）单品&其他其他：周AI 创新药】晶泰控股。【周见病病】海海康；【（【（4）其他）其他：立方制药、热景生物、舒泰神、塞力医疗、；欣药业、欧林生物、益方生物、百诚医药、南新制药、联环药业、康；药业、新华港、润都股份、华纳药厂、赛升药业、科兴制药、中国抗体、微芯生物、东海制药、再鼎医药、加科思、和黄药业。C、受益链条、受益链条：维亚生物、百奥赛图、凯莱英、九州药业、康龙化成奥普迈、药明合联、药明康德、泰格医药、诺思格、百普赛斯、诺泰生物。D、Pharm