【上海证券】电子行业先进科技主题：北美云厂商业绩亮眼，Alphabet表现超预期-251101（7页）.pdf

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1、证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 北美云厂商业绩亮眼，北美云厂商业绩亮眼，Alphabet 表现表现超超预期预期 先进科技主题先进科技主题 20251020-20251026 Table_Rating 增持（维持）增持（维持）Table_Summary 主要观点主要观点【市场回顾】【市场回顾】本周上证指数报收3986.9点，周涨跌幅为+0.93%；深证成指报收13532.13点，周涨跌幅为+1.83%；创业板指报收3263.02点，周涨跌幅为+2.88%；沪深 300 指数报收 4709.91 点，周涨跌幅为+1.06%。中证人工智能指数报收 2344.73 点，周涨跌幅-0.41%

2、，跑输大盘。【科技行业观点】【科技行业观点】北京时间 10 月 30 日，谷歌母公司 Alphabet 发布了截至 9 月 30日的 2025 财年第三季度财报，第三季度营收约 1023.5 亿美元，同比增长 16%，季度营收首次突破 1000 亿美元；净利润 349.8亿美元，同比增长 33%，均超市场预期，且季度营收首次突破1000 亿美元。营收构成营收构成方面方面，谷歌主营业务分为广告业务、云业务和其他业务，其中广告业务和云业务为核心支撑，广告营收742 亿美元，同比增长 9.9%，云业务营收 151.5 亿美元，同比增长 35%，未来随着积压订单额达 1550 亿美元，订单存货有望支撑

3、云业务收入增速维持 30%以上。资本开支方面，资本开支方面，得益于公司业务增长和云客户需求，AI 需求强劲，谷歌增加 2025 财年预期资本支出至 910 亿至 930 亿美元。10 月 30 日，微软发布截至 9 月 30 日的 2026 财年第一财季业绩，其中营收 777 亿美元，同比增长 18%，净利润 277 亿美元，同比增长 12%，营收和净利润实现双增长。资本开支方面，资本开支方面，公司季度资本开支 349 亿美元，创历史新高，远超预期，其中约一半的支出用于短期资产，主要采购 GPU 和 CPU，以支持不断增长的 Azure 平台需求、持续发展的 AI 解决方案等；剩余支出用于长期

4、资产，以支持未来 15 年及更长时间内的盈利，包括主要用于大型数据中心的 111 亿美元的融资租赁。分业务来看，分业务来看，微软智能云营收 309 亿美元，同比增长 28%，其中 Azure 和其他云服务收入增长 40%，超出预期；个人计算业务营收 138 亿美元，同比增长4%，主要系 Windows OEM 和设备收入增长。我们认为随着我们认为随着 AI的发展，微软与的发展，微软与 OpenAI 签订新的合作协议，同时宣布签订新的合作协议，同时宣布 OpenAI已签约购买价值已签约购买价值 2500 亿美元的亿美元的 Azure 服务，公司对服务，公司对 OpenAI 的的投资已获得大约投资

5、已获得大约 10 倍回报。倍回报。10 月 31 日，亚马逊发布第三季度财报，其中销售额为 1802 亿美元，同比增长 13%，营业利润 174 亿美元。云业务方面云业务方面，公司亚马逊云 AWS 第三季度销售额 330 亿美元，同比增长 20%。资本资本开支方面，开支方面，公司第三季度现金资本支出 342 亿美元，同比增长61%，主要系公司在数据中心和芯片上投入巨资，以构建和运行能够生成文本、图像并自动化流程的 AI 模型，预计 2025 全年资本支出 1250 亿美元。Table_Industry 行业行业:电子电子 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析

6、师:颜枫颜枫 E-mail: SAC 编号编号:S0870525030001 分析师分析师:李心语李心语 SAC 编号编号:S0870525040001 Table_QuotePic 最最近近一年行业指数一年行业指数与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：关注企业级关注企业级 SSD 产业链投资机会产业链投资机会 2025 年年 10 月月 28 日日 聚焦聚焦“十五五十五五”科技主线，关注科技主线，关注 M9 材料升材料升级方向级方向 2025 年年 10 月月 28 日日 涨价逻辑涨价逻辑+需求端需求端AI驱动，存储行业或迎驱动，存储行业或迎超