【国金证券】医药行业：板块短期承压，静待后续改善-251101（39页）.pdf

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1、中药：业绩短期承压，未来发展中药：业绩短期承压，未来发展有望向好有望向好中药上市公司25年Q3整体业绩表现继续承压-100%-50%0%50%100%150%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3收入yoy扣非归母净利润yoy公司公司1Q-3Q251Q-3Q25收入收入yoyyoy1Q-3Q251Q-3Q25归母归母净利润净利润yoyyoy1Q-3Q251Q-3Q25扣非扣非归母归母yoyyoy3Q253Q25收入收入yoyyoy3Q253Q25归母归母

2、净利润净利润yoyyoy3Q253Q25扣非扣非归母归母yoyyoy片仔癀7442-12%2129-21%1891-30%2064-26%687-29%438-55%云南白药306542%4777 10%45507%9397-1%11441%1089-4%华润三九21986 11%2353-21%2186-21%717627%538-4%48910%同仁堂13308-4%1178-13%1163-12%3539-13%232-29%220-33%白云山616064%33105%28690%1977110%79430%66429%东阿阿胶47664%1274 11%11558%1716-6%45

3、610%3680%以岭药业5868-8%1000 80%966 91%18274%3321265%32512541%康美药业39602%13 161%-38-1382-1%-4-34-吉林敖东1640-14%2260 82%1990 65%5143%97939%823110%达仁堂3670-35%2152 168%8187%1019-38%22554%22267%公司公司1Q-3Q251Q-3Q25收入收入yoyyoy1Q-3Q251Q-3Q25归母归母净利润净利润yoyyoy1Q-3Q251Q-3Q25扣非扣非归母归母yoyyoy3Q253Q25收入收入yoyyoy3Q253Q25归母归母净

4、利润净利润yoyyoy3Q253Q25扣非扣非归母归母yoyyoy济川药业3932-32%1022-46%859-49%1183-33%298-47%239-54%天士力6311-2%984 17%829-16%2022-3%21017%189-24%步长制药8469-1%868 178%855 138%2805-9%241195%23671%众生药业1889-1%251 68%246 30%5898%632%59301%奇正藏药15233%4248%2824%348-25%65-4%-8-江中药业2933-6%6836%6404%792-8%1615%1589%羚锐制药3041 10%651

5、 13%605 12%94210%17710%16310%马应龙28372%501 10%4684%8883%1588%1464%康恩贝49761%584 13%4312%161710%23069%13553%太极集团8088-22%166-70%91-82%2430-7%27-46%-29-194%25年前三季度及3Q25部分中药公司收入、归母净利润、扣非归母净利润（百万元）及增长情况25年前三季度，中药板块上市公司整体费用率呈上行趋势20.9%20.9%19.8%23.6%18.8%20.8%20.9%4.5%5.2%5.8%7.2%4.8%5.5%5.9%2.1%2.5%2.6%3.8%

6、2.1%2.5%2.9%0%5%10%15%20%25%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3销售费用率管理费用率研发费用率43.5%42.1%39.4%40.6%42.0%40.5%39.5%12.7%11.1%8.8%0.9%12.8%9.2%7.4%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3毛利率扣非归母净利率25年前三季度，中药板块上市公司整体盈利能力下行部分品牌OTC中药公司整体业绩承压部分品牌OTC中药公司费用率边际上行-50%0%5