【东吴证券】医药生物行业跟踪周报：2025创新药医保谈判启动与调整到位，积极布局优质标的-251102（25页）.pdf

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1、证券研究报告行业跟踪周报医药生物 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 2025 创新药医保谈判启动与调整到位，积极创新药医保谈判启动与调整到位，积极布局优质标的布局优质标的 2025 年年 11 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 行业走势行业走势 相关研究相关研究 2025 ESMO 中国之声闪耀全球，PD1 双抗与 ADC 成为全球焦点 2025-10-26 高股息创新中药标的被低估，重点推荐佐力药业、方盛制药等 2025-10-19 增持（

2、维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 本周、年初至今本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为股医药指数涨幅分别为 1.31%、21.1%，相对沪深，相对沪深 300的超额收益分别为的超额收益分别为 1.74%、3.17%；本周、年初至今恒生医疗保健指数；本周、年初至今恒生医疗保健指数涨跌幅分别为涨跌幅分别为-0.11%、73.53%，相对于恒生科技指数跑赢，相对于恒生科技指数跑赢 2.38%、40.06%；本周化学制药（+3.07%）、生物制品（+2.63%）、原料药（+1.60%）涨幅居前；医疗器械（-1.15%）股价有所下跌；本周 A 股涨幅居前合富中国（

3、+49%）、诺思格（+37%）、三生国健（+33%），跌幅居前赛诺医疗（-25%）、惠泰医疗（-15%）、华康洁净（-14%）。本周 H 股涨幅居前昭衍新药（+17%）、春立医疗（+15%）、泰格医药（+11%），跌幅居前圣诺医药（-13%）、凯莱英（-9%）、平安好医生（-7%）。医药板块表现特点：本周医药板块调整收窄，部分子行业小幅回弹。辉瑞启动两项辉瑞启动两项 PD-1/VEGF 双抗全球双抗全球 III 期临床研究。一线治疗非小细期临床研究。一线治疗非小细胞肺癌三期临床拟入组胞肺癌三期临床拟入组 1500 例患者，预计例患者，预计 2029 年年 2 月初步完成，采用月初步完成，采用P

4、FS、OS 双主要终点。双主要终点。结直肠癌三期临床拟入组结直肠癌三期临床拟入组 800 例患者，预计例患者，预计2030 年年 3 月初步完成，与贝伐珠单抗月初步完成，与贝伐珠单抗+化疗头对头对比，采用化疗头对头对比，采用 OS、PFS双主要终点。双主要终点。10 月 30 日，乐普生物 MRG003（维贝柯妥塔单抗）获附条件批准上市，用于治疗既往经至少二线系统化疗和 PD-1/PD-L1 抑制剂治疗失败的复发/转移性鼻咽癌患者，商品名为美佑恒。基本医保目录外申报呈现数量大幅扩容、质量显著提升的双重特征，创基本医保目录外申报呈现数量大幅扩容、质量显著提升的双重特征，创新药企准入积极性持续高涨

5、。新药企准入积极性持续高涨。从申报数据看，目录外通过形式审查的通用名达 310 个，较 2024 年的 249 个增长 24.5%，对应总申报信息 472 份、涉及通用名 393 个，创历年同期新高。细分领域中，抗肿瘤新药表现最为突出，20 款 2025 年上半年国内首获批品种顺利过审，涵盖小分子抑制剂及 CD38 单抗、CD3CD19 双抗、HER2 ADC 等前沿生物药，适应症覆盖多发性骨髓瘤、非小细胞肺癌等重点癌种。国内企业重点标的包括恒瑞医药 HER2 ADC 瑞康曲妥珠单抗（1811）、泽璟制药 JAK1 抑制剂吉卡昔替尼片、加科思/艾力斯 KRAS G12C 抑制剂等，均具备较强临

6、床竞争力。具体思路具体思路:看好的子行业排序分别为看好的子行业排序分别为:创新药创新药科研服务科研服务CXO中药中药医医疗器械疗器械药店等。药店等。具体标的选择思路:从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。从 CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从 AI 制药角度，建议关注晶泰控股等。从 GLP1 角度，建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等。从PD1/VEGF 双抗角度，建议关注三生制药、康方生物、荣昌生物等。从创新药角度，建议关注信达生物、百济神州、石药集团、恒瑞医药、泽璟制药、百利