【国元证券】珂玛科技（301611）-25年三季报业绩点评：三季度增速有所放缓，下游需求看到改善迹象-251031（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/5 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 珂玛科技珂玛科技(301611)公司点评报告公司点评报告 2025 年 10 月 31 日 三季度增速有所放缓，三季度增速有所放缓，下游需求看到改善迹象下游需求看到改善迹象 珂玛科技珂玛科技 25 年年三季三季报报业绩点评业绩点评 报告要点：报告要点：10 月 30 日，公司发布 2025Q1-Q3 业绩公告，25Q1-Q3 营收实现7.94 亿元（YoY+28.86%），归母净利 2.45 亿元（YoY+8.29%），毛利率和净利率分别为 53.94%和 30.56%。单季度 25Q3 方面，公司营

2、收实现2.74 亿元（YoY+18.10%，QoQ+0.38%），归母净利实现 0.73 亿元（YoY-16.16%，QoQ-14.29%），毛利率和净利率分别为 51.12%和 25.88%。公司在三季度整体营收增长有一定放缓，综合毛利率有所下滑，主要是毛利率较低的陶瓷结构件产品在销售占比提升，而模块类陶瓷加热器产品销售在总体占比下降所致。下游主要客户因为季节性因素影响，在今年上半年设备出货增速放缓，同时公司新产品认证时间周期影响，间接影响了公司在模块类陶瓷加热器组件出货进度。从第三季度公司客户的设备订单增长情况来看，明年上半年国内存储和逻辑晶圆厂保持较高扩产预期，我们认为随着国内半导体制程

3、中在高深宽刻蚀和镀膜的需求持续增长以及国产化设备替代加速，该部分需求将持续呈现上升态势。公司近期拟发行 7.5 亿元规模的可转债，用于扩充模块化陶瓷产品和半导体设备用碳化硅材料产品，反映出公司对该部分市场未来的盈利预期和信心。我们预测公司 25-26 年营收 10.78/13.55 亿元,归属母公司净利润为3.74/4.68 亿元，对应 PE 分别为 65/52 倍，维持“买入”评级。财务数据和估值财务数据和估值 2022024A4A 2022025 5E E 2022026 6E E 国元预测国元预测 市场预期市场预期 国元预测国元预测 市场预期市场预期 营业收入（百万元）857 1,078

4、 1143 1,355 1509 增长率（%）78.5%25.7%33.3%25.8%32.0%归母净利（百万元）311 374 418 468 578 增长率（%）279.9%20.2%34.4%25.3%38.3%EPS（元/股）0.81 0.86 0.96 1.07 1.33 市盈率（P/E）73 65 58 52 42 市净率（P/B）16.92 12.84 13.11 10.30 10.52 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：市场预期为 Wind 一致预期，股价为 2025 年 10 月 30 收盘价 风险提示风险提示 上行风险：公司产能释放加速；陶瓷功能性组件导入超出预期；国

5、产镀膜和刻蚀设备国产替代加速。下行风险：下游晶圆产能释放进度低于预期风险；新产品导入客户进展不及预期风险；其他系统性风险 买入买入|维持维持 当前价：57.22 元 基本数据 52 周最高/最低价（元）：73.96/47.72 A 股流通股（百万股）：146.58 A 股总股本（百万股）：436.00 流通市值（百万元）：8387.46 总市值（百万元）：24947.92 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券公司研究-珂玛科技（301611.SZ）首次覆盖报告：氮化铝陶瓷加热器和静电卡盘：半导体沉积和刻蚀环节核心组件业务值得期待2025.10.10 报告作者 分析师 彭

6、琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 021-51097188 邮箱 -32%-18%-5%9%22%10/301/294/307/3010/29珂玛科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5 图图 1：公司各季度营收及增速（百万元）：公司各季度营收及增速（百万元）图图 2：公司单季度归母净利润及增速（百万元）：公司单季度归母净利润及增速（百万元）资料来源：Wind，公司公告，国元证券研究所 资料来源：Wind，公司公告，国元证券研究所 图图 3：公司各季度毛利率及净利率：公司各季度毛利率及净利率 图图 4：公司费用情况：公司费用情况 资料来源：Wind，国元证券