同惠电子：专精电子测量仪器不断创新推动行业打破高端技术垄断-220901（20页）.pdf

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1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/20 同惠电子同惠电子（833509.BJ）2022 年 09 月 01 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/8/31 当前股价(元)13.18 一年最高最低(元)21.98/11.59 总市值(亿元)14.00 流通市值(亿元)7.11 总股本(亿股)1.06 流通股本(亿股)0.54 近 3 个月换手率(%)4.8 专精电子测量仪器，专精电子测量仪器，不断创新推动行业不断创新推动行业打打破高端破高端技术技术垄断垄断 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 赵昊（分析师）赵昊（分析师）诸海

2、滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080002 证书编号：S0790522080007 深耕深耕电子测量仪器电子测量仪器的专精特新“小巨人”企业的专精特新“小巨人”企业，2022H1 营收增长营收增长 27%公司成立于 1994 年，多年专注电子测量仪器，产品包括元件参数测试仪器、绕线元件测试仪器、电气安规测试仪器、电阻类测试仪器、电力电子测试仪器、台式数字多用表六大类，广泛应用于 3C 消费电子、5G 通讯、半导体封测、新能源汽车、电力电子、家用电器等领域。2022H1 公司实现营收 0.83 亿元（+27%），毛利率小幅下滑至 53.48%。公司已取得了一定的品牌知名

3、度和市占率，未来随着继续专注研发，核心竞争力预期进一步增强，有望持续壮大企业规模、提高总体盈利水平。我们预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 0.54/0.70/0.91 亿元，对应 EPS 分别为 0.51/0.66/0.86 元/股，对应当前股价的 PE 分别为25.9/20.0/15.4 倍，首次覆盖给予“买入”评级。中国市场中国市场规模规模增速高于全球，增速高于全球，2025 年年预计预计达达 66 亿美元，亿美元，亟需高端进口替代亟需高端进口替代 我国电子测量仪器已完成从无到有的转变，但在高端领域仍被国际龙头企业是德科技、罗德与施瓦茨等把控，国内产品多数处于中低档技术水

4、平。近几年，受益于中国政策的大力支持，行业规模高速增长，据 Frost&Sullivan 预测，中国电子测量仪器的市场规模预计从 2020 年的 48.08 亿美元升至 2025 年的 66 亿美元，CAGR 达 6.54%，高于同期预测的全球市场规模 CAGR4.6%。国内头部厂商产品结构具备差异性，其中普源精电规模端优势明显，公司的营收规模虽小，但 2021年增速达 47.39%，发展潜力显著。随着国家对精密测量仪器的重视与支持，我们认为国内企业有望通过不断加码研发逐步打破国外技术垄断。半导体用新品推出半导体用新品推出+募投项目处于安装调试阶段募投项目处于安装调试阶段，有望持续提升市占率，

5、有望持续提升市占率 据 2022 年半年报披露，公司 2022 年 6 月成功推出 TH510 系列半导体器件 C-V特性分析仪，新品数量已经达 20 款左右，有望为公司进一步提升在细分领域的市场竞争力。此外，公司募投项目处于安装调试阶段，项目完全达产后形成的各类仪器 65000 台的产能有望为公司市占率的提升与业绩增长提供支持。风险提示：风险提示：市场竞争加剧的风险、关键核心器件依赖进口的风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)100 148 192 253 338 YOY(%)9.5 47.4 30

6、.1 31.6 33.3 归母净利润(百万元)32 42 54 70 91 YOY(%)-2.2 32.2 28.8 29.1 30.1 毛利率(%)57.4 54.6 53.8 53.5 53.2 净利率(%)31.4 28.3 28.0 27.4 26.8 ROE(%)12.0 14.0 16.7 18.9 21.0 EPS(摊薄/元)0.30 0.40 0.51 0.66 0.86 P/E(倍)44.0 33.3 25.9 20.0 15.4 P/B(倍)5.3 4.7 4.3 3.8 3.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所北交所研究研究团队团队 北交所研究北交所研究 北交所首次