家电行业掘金中报业绩总结：至暗已过底部关注消费复苏-220901（35页）.pdf

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1、 22H1疫情影响国内消费承压，家电板块整体营收微增。22H1家电板块实现营收6648亿元，同比微增3.2%，分季度来看，Q1实现增速6.4%，环比Q4变动幅度-1.4pct；3月以来多地疫情爆发，且此轮疫情严重波及物流致消费受阻，家电作为可选消费品类承压较为明显，Q2单季度板块整体收入增速下滑至0.5%。具体来看，生活电器、白电、零部件板块表现较好，拆分季度看Q1明显好于Q2：白电：22H1收入+7%（Q1+10%；Q2+4%）。收入增辐主要系均价提升拉动，量方面，疫情+终端需求疲软致Q2空冰洗内销增速回落（根据产业在线，空冰洗Q2内销增速分别为-1%、-12%、-12%）。厨房大电：22H

2、1集成灶+6%，烟灶（老板+华帝）增长4%，对应Q2集成灶、烟灶分别为-6%、+0.3%。集成灶企业多分布在浙江，Q2受疫情影响出货量急剧下滑，目前已逐步恢复。生活电器：22H1收入+10%，对应Q2为+6%。具体地，扫地机行业产品结构升级，均价提升带动行业销额增长，清洁龙头科沃斯、石头科技逆势实现收入20%以上增长。飞科电器受益于产品升级顺畅Q2收入+33%。厨房电器：高基数压力有所放缓，22H1收入增速2%，环比21H2为2pct。分季度看，Q1+8%，Q2受疫情影响增速下滑至-4%。视听电器：板块分化明显，22H1整体收入增速-14%，对应Q2为-14%。极米、光峰景气度较高，22H1收

3、入增速分别为21%、15%，对应Q2分别为17%、28%。零部件：22H1收入+7%，对应Q2为+2%。多数主业承压，第二曲线强劲。家电板块半年度营收及同比来源：wind，国金证券研究所分板块半年度营收及同比增速家电板块季度营收及同比分板块季度营收及同比增速整体：承压微增，龙头彰显经营韧性-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0100020003000400050006000700080002018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1家电合计yoy-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50

4、%60%05001000150020002500300035004000家电板块收入合计（亿元）同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%19Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q1白电厨房电器生活电器大厨电视听电器零部件-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2018H1 2018H2 2019H1 2019H2 2020H1 2020H2 2021H1 2021H2 2022H1白电厨房电器生活电器大厨电视听电器零部件 白电上半年内销出货量整体承压，5月起进入回暖通道。空调、冰箱。洗衣机22H1内销出货分别-1%、-6%、-9

5、%，主要系疫情反复影响产销+居民消费信心不足，出货量下滑。冰洗从5月起降幅明显收窄，空调则从6月下旬起受多地高温影响，零售端进入高增长。空调由于此前经历价格战，加之龙头企业今年均开始以盈利为导向，均价提升更为明显（+5%，累计至7月）。渠道低库存+多地高温天气持续+龙头企业渠道改革深化（格力和海尔最为明显），空调景气度有望持续。冰箱和洗衣机的升级仍由海尔带动，其零售端提价幅度在双位数以上。新兴品类增速相对较高，扫地机均价提升成为主逻辑，传统厨小电有所承压。根据奥维云网，集成灶、洗碗机、干衣机全渠道销额分别+10%、+8%、+33%，渗透率持续提升。扫地机器人H1均价提升43%，销额+2%。销量

6、下降主要系疫情影响消费信心，渗透率提升速度暂时放缓，以及21H2行业新品迭出且升级明显，不好用的旧品加速淘汰，导致整体销量下降，且带动均价明显提升。电饭煲、电压力锅销额增速-12%、-18%，提价幅度在5%左右，大众品类受宏观经济影响更为显著，以美的为代表的传统小家电龙头22年起更加重视盈利，推新卖贵。主要家电品类销额及均价增速白电内销出货量增速-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%冰箱空调洗衣机干衣机油烟机集成灶洗碗机扫地机器人电饭煲电压力锅销额yoy均价yoy来源：奥维云网，国金证券研究所-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%010020030