永新光学-国内光学仪器龙头激光雷达业务稳步推进-220830（39页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年0808月月3030日日买入买入永新光学（永新光学（603297.SH603297.SH）国内光学仪器龙头，激光雷达业务稳步推进国内光学仪器龙头，激光雷达业务稳步推进核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告电子电子光学光电子光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：胡慧021-60893306021-S0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：周靖翔联系人：李梓澎联系人：李梓澎021-603754020755-联系人：詹浏洋联系人：詹浏

2、洋010-基础数据投资评级买入(首次覆盖)合理估值118.60-125.72 元收盘价101.72 元总市值/流通市值11189/11189 百万元52 周最高价/最低价138.00/52.51 元近 3 个月日均成交额238.51 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告国内光学精密仪器及元组件供应商，核心业绩稳步提升。国内光学精密仪器及元组件供应商，核心业绩稳步提升。公司成立于1997年，主要产品包括光学显微镜和光学元组件。公司是中国仪器仪表行业协会副理事长单位，先后承担“嫦娥二、三、四号”星载光学监控镜头的制造，承制国内首台“太空显微实验仪”，截至2021 年

3、末拥有专利 103 项，具备较强技术研发实力。2021 年公司收入、归母净利润为7.95亿、2.61 亿元，同比增长37.94%、61.72%；毛利率、净利率达42.79%、32.89%，研发费用率保持8%左右，盈利能力及研发投入均位于可比公司前列。高端光学显微镜领域取得突破高端光学显微镜领域取得突破，国产替代及高端化趋势提速国产替代及高端化趋势提速。光学显微镜是公司传统优势业务，公司在2020 年中国光学显微镜市场份额中占比 10%，排名第三。2021 年显微镜系列实现收入2.96亿元，同比增长18.82%，营收占比为37.23%，毛利率达37.49%。公司持续发力高端产品领域，单机价值量提

4、升明显，显微镜产品平均售价提高21.39%。公司高端显微镜品牌NEXCOPE营收同比超50%，自主研发的共聚焦显微镜打破国外垄断。未来公司将在生命科学、工业检测、医疗领域不断针对高端产品进行研发和突破。光学元组件下游领域持续拓展光学元组件下游领域持续拓展，传统优势业务动能充沛传统优势业务动能充沛。2021年国内光学元件市场规模达1500 亿元，同比增长7.14%，主要受益于下游需求不断扩展。随着条码扫描及机器视觉镜头、车载光学、激光雷达光学元组件业务快速放量，公司2021 年光学元组件实现收入4.83亿元，同比增长55.33%，营收占比为60.73%，毛利率达44.79%。公司积极把握下游需求

5、增长趋势，加快光学元组件业务向中高端新兴领域拓展，未来在条码扫描镜头、机器视觉、专业影像等领域将持续巩固竞争优势和行业地位。智能驾驶推动车载光学发展智能驾驶推动车载光学发展，激光雷达未来打造新增长点激光雷达未来打造新增长点。据沙利文研究预计，到 2025 年全球激光雷达市场规模将达135.4 亿美元，CAGR 达64.5%。公司积极把握激光雷达等车载应用行业机遇，2021 年车载镜头前片销量同比增长超 90%，激光雷达业务先后与 Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达领域国内外知名企业建立合作，获得定点合作项目超10 家，业务收入超千万元。虽然

6、收入占比暂时处于起步阶段，但未来随着激光雷达相关产品不断放量，预计业务收入将迎来快速增长。投资建议投资建议：目标价目标价118.60-125.72118.60-125.72 元元，给予给予“买入买入”评级评级。我们预计2022-2024年公司归母净利润为2.62/3.51/4.74 亿元（YoY 0.22%/34.13%/34.77%），根据相对估值，给予目标价118.60-125.72 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：估值的风险；盈利预测的风险；技术革新风险；规模扩张引发的管理风险；新增产能的市场拓展风险；宏观经济周期波动风险；主要销售国因疫情引致经济下行风险；汇率波动风险；