我武生物-国内脱敏治疗龙头黄花蒿滴剂稳步放量-220828（26页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 国内脱敏治疗龙头，黄花蒿滴剂稳步放量 Table_Title2 我武生物(300357)Table_Summary 脱敏治疗市场空间广阔，脱敏药物渗透率有待提升，脱敏治疗市场空间广阔，脱敏药物渗透率有待提升，市场竞争格局良好市场竞争格局良好 国内过敏人数众多，呈逐年上升趋势，“粉尘螨滴剂”产品累计渗透率仅 6.0%左右，脱敏治疗市场空间广阔；公司产品市场竞争格局良好，目前国内上市尘螨脱敏药物仅三种，作为唯一一种舌下脱敏药物，在安全性、便捷性、依从性方面优势明显。公司作为国内脱敏药市场的龙头企业，主导产品“粉尘螨滴剂”在脱敏药物市场

2、占有率中排名第一已达 70%+。公司主导产品公司主导产品“粉尘螨滴剂粉尘螨滴剂”营收营收持续较快增长持续较快增长，新品新品“黄花蒿滴剂黄花蒿滴剂”市场潜力巨大市场潜力巨大 公司主导产品“粉尘螨滴剂”自 2006 年上市以来销售收入持续较快增长，2021 年该产品销售收入达 8.0 亿元，十年 CAGR达23.3%。重磅独家产品“黄花蒿花粉滴剂”于 2021 年初上市，目前已完成超 20 个省份（含直辖市）的挂网工作，随着后续诊断试剂盒上市，产品潜力巨大。后期将深入拓展北方市场，和公司粉尘螨滴剂形成互补，强化公司在国内脱敏诊疗领域的龙头地位。销售网络持续拓展，业绩有望持续加速增长销售网络持续拓展

3、，业绩有望持续加速增长 公司持续加大销售力度，销售人员数量从 2013 年的 275 人增长到 2021 年的 927 人，同时公司不断加大学术营销力度，积极开展与医院的课题合作、积累高端学术文章、优化更新学术推广工具，“粉尘螨滴剂”和“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”相关文章共有 111 篇收录于美国 PUBMED 数据库，不断改善医生和患者对过敏免疫治疗的认知，为产品打开市场。我们预计目前公司产品覆盖国内公立医院数在上千家左右，占我国公立医院总数量比例仍较低，覆盖医院的广度和深度上未来仍有较大拓展空间。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 脱敏治疗市场空间广阔，公司是国内脱敏诊疗领域龙头企业，产

4、品目前渗透率低，未来成长空间较大；公司销售能力突出，产品管线丰富，有望长期保持较快增长。预计公司 2022-2024 实现营业收入分别为 10.1、12.7、15.8 亿元，同比增长 25%、25%、25%；实现归母净利润 4.2、5.2、6.6 亿元，同比增长 25%、24%、26%，EPS 分别为 0.81 元、1.00 元和 1.26元，对应 2022年8 月 26 日收盘价 45.85 元/股，PE为 57/46/36X。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 主力品种增速放缓风险：产品招标降价风险；新产品市场推广不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险。评级及分析师信息 Tab

5、le_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：45.85 Table_Basedata 股票代码：股票代码：300357 52 周最高价/最低价：61.3/31.59 总市值总市值(亿亿)240.06 自由流通市值(亿)216.09 自由流通股数(百万)471.29 Table_Pic Table_Author 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话：-41%-31%-20%-10%1%11%2021/082021/112022/022022/052022/08相对股价%我武生物沪深300Table_D

6、ate 2022 年 08 月 28 日 证券研究报告|公司深度研究报告 170893 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)636 808 1,013 1,266 1,579 YoY（%）-0.5%27.0%25.4%25.0%24.7%归母净利润(百万元)278 338 422 524 659 YoY（%）-6.7%21.4%25.0%24.1%25.7%毛利率（%）95.5%95.7%95.9%96.0%96.