合锻智能-受益下游需求扩张业绩拐点已至-220829（17页）.pdf

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1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：8.18 元 目标价格（人民币）：13.80 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)4.94 已上市流通 A股(亿股)4.94 总市值(亿元)40.44 年内股价最高最低(元)9.31/4.80 沪深 300 指数 4090 上证指数 3241 满在朋满在朋 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522030002 受益下游需求扩张，业绩拐点已至受益下游需求扩张，业绩拐点已至 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)838 1,206

2、 1,840 2,551 3,452 营业收入增长率 20.58%43.96%52.50%38.68%35.32%归母净利润(百万元)26 64 128 225 347 归母净利润增长率-5.15%148.38%99.62%75.57%54.04%摊薄每股收益(元)0.057 0.143 0.260 0.456 0.703 每股经营性现金流净额 0.08-0.04 0.33 0.62 0.46 ROE(归属母公司)(摊薄)1.53%3.66%5.75%9.53%13.49%P/E 92.39 56.73 31.49 17.94 11.64 P/B 1.42 2.08 1.81 1.71 1.5

3、7 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 国内国内锻压机锻压机龙头企业龙头企业，进入进入业绩业绩快速快速成成长期长期。公司前身为合肥锻压机床总厂，深耕锻压机领域多年，2019-2021 年公司营收、归母净利润分别从7.0/0.3 亿元提升至 12.1/0.6 亿，呈现高速增长态势。受下游高景气驱动，预计 21-24 年公司营收和归母净利润的 CAGR 分别达到 42.0%/75.4%。新能源车、航天航空双轮驱动，新能源车、航天航空双轮驱动，未来三年未来三年锻压机板块收入锻压机板块收入有望保持高增长有望保持高增长。汽车：汽车：公司在汽车领域已供货比亚迪、一汽、上汽等多个头部车企，热成

4、型设备和复合材料产线顺应头部车企减重需求，随着新能源车销量高增以及头部车企不断扩产，公司在汽车领域收入有望迅速增长。航空航天：航空航天：军工类锻压机产品主要应用在飞机和航天器的核心零部件环节，公司打破技术瓶颈，设备参数对标进口设备，有望实现国产替代。受汽车、军工等多行业需求驱动，预计 22-24 年公司液压机业务收入为 7.65/9.94/12.43 亿元、机压机业务收入为 2.00/4.60/8.05 亿元。色选机业务经营稳健，色选机业务经营稳健，非公开发行项目落地，新产能有望释放非公开发行项目落地，新产能有望释放。公司色选机收入从 17 年 3.38 亿元提升至 21 年 5.73 亿元，

5、期间 CAGR 达 14%，收入长期稳定增长。22 年 2 月非公开发行项目落地，合计发行 5584.51 万股，募集资金 4.41 亿元，致力于实现年产 80 台煤炭智能干选机，随着设备下游应用领域不断扩张，预计 22-24 年色选机收入为 6.77/7.98/9.42 亿元。盈利向好业绩改善，在手订单充足支撑业绩释放。盈利向好业绩改善，在手订单充足支撑业绩释放。1H22 公司净利率达到8.90%（同比+4.28pcts），盈利水平明显优化。1H22 公司合同负债达到2.89 亿元，相比 21 年底提升 1.11 亿元，合同负债大幅提升预示着公司当前在手订单充足，为业绩长期增长提供保障。投投

6、资建议资建议 预计公司 2022-2024 年营业收入为 18.40/25.51/34.52 亿元，归母净利润为1.28/2.25/3.47 亿元，对应 PE分别为 31X/18X/12X。考虑到公司未来业绩的高成长性，给予公司 23 年 30 倍 PE，对应目标价 13.80 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险风险 汽车、航空航天领域需求不及预期、原材料价格上涨风险、新品技术研发进度不及预期、股东减持风险。01002003004005006007008004.85.446.086.727.3688.649.28210830211130220228220531人民币(元)成交金额(百万元)成交