【国金证券】索辰科技（688507）-Q3按下加速键，物理AI多赛道布局-251029（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 业绩简评 2025 年 10 月 29 日，公司发布 2025 年三季报。前三季度收入增速符合全年预期，前三季度收入增速符合全年预期，Q3 增速超预期。增速超预期。1-3Q25公司实现营收 1.06 亿元，yoy+27.8%；1/2/3Q25 分别实现营收 0.39/0.19/0.49 亿元，yoy+21.7%/-6.6%/56.1%，边际显著提速。OpEx 微降，经营费用率显著改善。微降，经营费用率显著改善。1-3Q25 公司 OpEx 约为1.57 亿元，yoy-1.8%。其中，销售/管理/研发费用率为16.0%/56.4%/76.0%，yoy-7

2、.5pct/-5.1pct/-32.1pct。研发费用率大幅优化主因部分研发人员工资计入项目成本。毛利率及净利率相对稳定。毛利率及净利率相对稳定。1-3Q25 公司综合毛利率 41.9%，yoy-0.6pct，同比持平。1-3Q25 公司实现归母净利润-0.76亿元（前值为-0.71 亿元），3Q25 公司归母净亏损 0.30 亿元，单季度同比亏损扩大主因子公司增多导致支出扩大以及闲置资金理财收益较上年同期减少所致。边际看点：边际看点：10 月布局航天物理月布局航天物理 AI 赛道，赛道，9 月低空物理月低空物理 AI 中标落地。中标落地。10 月 9 日，公司收购航天科技标的昆宇蓝程，昆宇蓝

3、程的卫星应用与空间安全监测、数字工程与系统研制等业务有望助力公司实现商业航天的场景落地。9 月 24 日，公司绍兴低空三维物理地图项目中标落地，项目金额 3,170万元（超预期）。盈利预测、估值和评级 盈利预测、估值和评级 我们预计公司 2527 年营业收入分别为 5.0/6.2/7.8 亿元，同比增速分别为 30.6%/25.5%/26.0%；归母净利润分别为0.56/0.81/1.19 亿元，同比增速分别为 34.5%/45.2%/46.8%，对应 19X/15X/12X PS，维持“买入”评级。风险提示 风险提示 特种客户集中度较高与应收账款回收风险；汽车等民营市场行业拓展不及预期风险；

4、物理 AI 商业化变现不及预期风险。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)320 379 495 621 782 营业收入增长率 19.52%18.24%30.60%25.49%25.96%归母净利润(百万元)57 41 56 81 119 归母净利润增长率 6.89%-27.89%34.53%45.21%46.80%摊薄每股收益(元)0.940 0.465 0.626 0.909 1.334 每股经营性现金流净额-0.93 -0.55 1.20

5、0.40 0.45 ROE(归属母公司)(摊薄)1.99%1.45%1.90%2.71%3.89%P/S 29.66 17.09 18.61 14.83 11.77 P/B 2.89 1.71 3.14 3.09 3.01 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007008009001,00049.0061.0073.0085.0097.00109.00121.00241029250129250429250729251029人民币(元)成交金额(百万元)成交金额索辰科技沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：

6、三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 268268 320320 379379 495495 621621 782782 货币资金 169 2,227 1,901 1,966 1,875 1,799 增长率 19.5%18.2%30.6%25.5%26.0%应收款项 334 518 623 612 718 862 主营业务成本-98-98-107-173-212-