中微半导-以MCU为核心成就智能生活-220829（25页）.pdf

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1、【方正电子 公司深度报告】中微半导（688380.SH）：以MCU为核心成就智能生活分析师：吴文吉登记编号：S1220521120003证券研究报告电子行业2022年8月29日投资要点 以MCU为核心的平台型企业，提供一站式解决方案。公司从终端需求出发定义产品，具备8位和32位MCU、高精度模拟、功率驱动、功率器件、无线射频和底层核心算法的设计能力，积累的自主IP超过1,000个。目前公司以MCU为核心的芯片开发平台成熟，实现了芯片的结构化和模块化开发，可针对不同细分领域做出快速响应。持续深耕已有领域，积极布局电机电池、汽车电子。智能小家电市场短期承压，公司出货量同比有所下降；消费电子领域随着

2、应用场景的拓展，总体出货量继续增加，但毛利率承压；随着在无刷电机和锂电池管理市场份额提高，电机与电池芯片销售有望增长；物联网的快速发展带动传感器市场需求爆发，传感器信号处理芯片销售也将进一步增长；功率器件产品随着产能释放营收贡献持续增长。此外，公司面向空调室外机主控和工控领域的高性能MCU采用ARM中国星辰CPU（STAR-MC1）内核MCU芯片，新一代车规级MCU BAT32A产品已经投片并即将投放市场，正式进入新能源汽车芯片和大家电控制领域。资料来源：Wind，必易微招股说明书、方正证券研究所整理 盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为11.8/14.5/17.1亿元，归

3、母净利润分别为3.5/4.2/4.7亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：（1）下游需求不及预期；（2）市场竞争加剧；（3）盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。单位单位/百万百万202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业总收入1109 1184 1454 1711(+/-)(%)193.68 6.75 22.79 17.71 归母净利润785 346 415 472(+/-)(%)737.92-55.92 19.87 13.77 EPS(元)2.33 0.86 1.04 1.18 ROE(%)59.90 9.96 10.67 10.83 P/E

4、0.00 36.98 30.85 27.11 P/B0.00 3.68 3.29 2.94 盈利预测盈利预测8XpXdUbWsUiXtXcV8ObP9PpNoOoMmOjMoOxPfQoNpPaQmNnNxNqRpQwMnRnO业务版图高集成度解决方案功率及驱动MCU专用芯片8位32位RISC-VIGBT栅极驱动MOSFET电机驱动多路开关触摸遥控高精度ADC显示驱动LDO高性能低功耗ARM产品布局应用领域家电消费电子电机与电池传感器信号处理白色家电厨卫电器智能照明个人护理3C数码数字电源电动工具雾化器体温计血氧仪资料来源：方正证券研究所整理目录公司介绍：致力MCU为核心的整体方案1行业情况：

5、下游需求增加，国产替代稳步推进2盈利预测3历史沿革：产品自主研发，致力MCU为核心的整体方案资料来源：中微半导体招股说明书，方正证券研究所整理 围绕智能控制器布局，累积自主IP超1000个。自2001年成立以来，公司围绕智能控制器所需芯片及底层算法进行技术布局，不断拓展自主设计能力，积累的自主IP超过1,000个。目前公司完成以MCU为核心的芯片开发平台，实现了芯片的结构化和模块化开发，具备8位和32位MCU、高精度模拟、功率驱动、功率器件、无线射频和底层核心算法的设计能力，可针对不同细分领域做出快速响应。从终端需求出发定义产品。公司统筹涉及芯片的顶层架构、资源配置、外围元器件整合和底层核心算

6、法支持，产品在55纳米至180纳米CMOS、90纳米至350纳米BCD、双极、SGTMOS和IGBT等工艺上投产，可供销售的芯片九百余款，近三年累计出货量超过22亿颗。图表：发展历程始于始于20012002研发第一颗ASIC芯片；燃气热水器芯片量产，至今销售过亿。2006国内率先推出8位OTP MCU芯片，投放市场。推出8位OTP MCU触摸显示芯片，规模商用。200820102014成功研发EE存储IP MCU，并且量产。实现MCU全线支持在线仿真，正式发布支持C语言开发MCU。2018-2020推出基于8051、ARMM0、M0+和RISC-V内核的8位和32位高性能数模混合芯片以及多款模