【上海证券】新消费行业周报：泡泡玛特25Q3收入增速亮眼，品牌全球势能向上-251028（3页）.pdf

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1、证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 泡泡玛特泡泡玛特 25Q3 收入增速亮眼收入增速亮眼，品牌全，品牌全球势能向上球势能向上 新消费行业周报（新消费行业周报（20251020-1024）Table_Rating 增持（维持）增持（维持）Table_Summary 主要观点主要观点 一、行情回顾：一、行情回顾：本周（本周（2025.10.20-2025.10.24），），A股股SW商贸零售行商贸零售行业指数业指数上涨上涨 0.46%，而沪深，而沪深 300 上涨上涨 3.24%，上证指数，上证指数上涨上涨 2.88%。商贸零售在申万商贸零售在申万 31 个一级行业中涨幅排名第个一级行业中

2、涨幅排名第 26 位。位。二、核心逻辑：二、核心逻辑：潮潮玩谷子：玩谷子：我们认为我们认为潮玩谷子行业需求快速增长，潮玩谷子行业需求快速增长，Z 世代引领新消费世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国品走向世界，中国 IP文化加速渗透。文化加速渗透。泡泡玛特泡泡玛特 25Q3 收益增速亮眼，品牌全球势能向上。收益增速亮眼，品牌全球势能向上。泡泡玛特发布2025 年三季度业绩预告，FY25Q3 整体收益同比增长 245%-250%，其中中国收益同比增长 185%-190%，海外收益同比增

3、长 365%-370%，业绩延续高增，国内海外业务齐头并进。分渠道看，线上增长分渠道看，线上增长超超 3 倍，欧美市场收益爆发。倍，欧美市场收益爆发。中国市场方面，线上渠道同比增长300%-305%，线下渠道同比增长 130%-135%。海外市场方面，美洲同比增长 1265%-1270%，欧洲及其他地区同比增长 735%-740%，亚太同比增长 170%-175%。泡泡玛特加速美洲市场开店节奏，25H1 美洲市场新增门店至 41 家，欧洲市场深化区域总部建设，提前布局知名地标，欧美市场 Q3 实现爆发增长。我们认为伴随着公司 IP 矩阵多元化蓬勃发展，成长最快的新锐 IP 之一“星星人”有望接

4、棒 LABUBU，推动公司收入持续增长。建议关注：泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等。黄金珠宝：黄金珠宝：我们认为黄金长期避险和投资优势凸显我们认为黄金长期避险和投资优势凸显，随着美联储降息，随着美联储降息预期升温、贸易摩擦扰动带动金价上涨，黄金珠宝需求预计持续增预期升温、贸易摩擦扰动带动金价上涨，黄金珠宝需求预计持续增长，长，古法金与古法金与IP金饰金饰引领新潮流引领新潮流，25年国内黄金珠宝公司有望实现销年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。量提升、业绩改善。金价短期震荡回调，看好黄金长期投资价值。金价短期震荡回调，看好黄金长期投资价值。据国家统计局数据显示，2025 年

5、1-9 月我国限额以上金银珠宝类零售额 2768 亿元，同比+11.5%；单 9 月实现零售额 293 亿元，同比+9.7%，关注双十一黄金珠宝销售表现。据每日商报，近日金价连创新高后迎来回调，10 月 21日现货黄金从最高4374.79 美元/盎司的高点回落，日内下跌6.7%，收盘跌幅为 5.33%。线下渠道方面，首饰金也迎来调整，10 月 22 日周大福足金、周大生足金克价均为 1235 元/克，相比前一日下跌 57 元/克，老庙足金克价为 1211 元/克，下跌 83 元/克。此前各大品牌金饰陆续提高了“一口价”价格，我们认为短期看黄金价格震荡回调，但长期价值凸显。建议关注：老铺黄金、老

6、凤祥、潮宏基等。运动运动户外户外：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力推动改。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放。政策扩内政策扩内需消费信心提振，需消费信心提振，我们认为我们认为运运动服饰高景气或持续动服饰高景气或持续。双十一大促双十一大促运动户外品类表现亮眼运动户外品类表现亮眼。据炼丹炉电商数据，天猫双十一开卖 6 分钟斐乐成交破亿、12 分钟耐克成交