科沃斯（603486）-A股公司研究报告：2025年三季报点评：科沃斯品牌延续高增盈利能力显著改善-251027（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 服务机器人服务机器人 2025 年年 10 月月 27 日日 科沃斯（603486）2025 年三季报点评 强推强推（维持）（维持）科沃斯品牌科沃斯品牌延续延续高增高增，盈利能力显著改善，盈利能力显著改善 目标价：目标价：110 元元 当前价：当前价：91.16 元元 事项：事项：公司发布 2025 年三季报，25Q1-Q3 实现营收 128.8 亿元，同比+25.9%，归母净利润 14.2 亿元，同比+130.6%，

2、其中 25Q3 营收 42.0 亿元，同比+29.3%，归母净利润 4.4 亿元，同比+7160.9%。评论：评论：收入维持良好增长，科沃斯品牌持续高增。收入维持良好增长，科沃斯品牌持续高增。25Q1-Q3 公司实现收入 128.8 亿元，同比+25.9%，其中单 Q3 收入 42.0 亿元，同比+29.3%，营收仍然维持良好增长。分市场看，尽管国内市场存在国补效应边际递减，清洁电器行业需求依旧强劲，根据奥维云网数据，25Q3 扫地机/洗地机线上销额同比分别+52%/+55%，我们认为在滚筒系列产品带动下，科沃斯品牌收入增速有望高于行业，但由于洗地机行业竞争加剧，预计添可品牌表现或低于行业。海

3、外市场方面，公司正积极把滚筒系列产品推向海外，科沃斯品牌外销亦有较好表现，但美国市场存在关税扰动导致添可品牌收入承压。业绩增长靓丽，盈利改善明显。业绩增长靓丽，盈利改善明显。25Q1-Q3 公司归母净利润 14.2 亿元，同比+130.6%，其中单 Q3 归母净利润 4.4 亿元，同比+7160.9%，业绩增长较为靓丽，我们认为除去年同期低基数影响外，还与滚筒系列占比提升带来的产品结构改善有关，考虑到会计准则调整，公司 25Q3 毛利率同比+7.7pcts 至 49.8%。费用率方面，25Q3 销售/管理/研发/财务费用率为 31.1%/3.1%/4.9%/0.7%，同比分别-0.1/-0.7

4、/-1.6/+1.0pct，期间费用率优化主要系营收规模增长带来摊薄，财务费用增长则与汇率波动有关。综合影响下公司 25Q3 归母净利率 10.4%同比+10.3pcts。经营持续向好，新品成长可期。经营持续向好，新品成长可期。今年以来公司经营持续修复向好，尽管下半年国补效应边际走弱，但公司增长仍有余力。一是公司 T80/X9 等滚筒洗地系列产品表现优异，技术迭代升级一方面有望提升整体盈利能力，另一方面也可进一步扩充滚筒产品价格带，通过降本放量降价实现增长；二是割草机器人等新业务已逐步进入收获期（25H1 公司新品类海外收入同比+120.6%）成为新的成长曲线；三是公司积极布局具身智能等领域，

5、后续不仅有望落地产品助力成长，同时对于其他板块投资亦有望增厚公司利润。投资建议投资建议：公司经营持续向好，扫地机业务再推创新迭代产品，割草机等其他新业务逐渐成为新的成长曲线。我们略微调整 25/26/27 年 EPS 预测3.46/4.01/4.43 元（前值 3.48/4.04/4.47 元），对应 PE 为 26/23/20 倍。参考 DCF估值法，我们维持目标价 110 元，对应 26 年 27 倍 PE，维持“强推”评级。风险提示风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类需求不及预期。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E

6、 2027E 营业总收入(百万)16,542 19,710 22,171 24,252 同比增速(%)6.7%19.1%12.5%9.4%归母净利润(百万)806 2,000 2,320 2,567 同比增速(%)31.7%148.1%16.0%10.6%每股盈利(元)1.39 3.46 4.01 4.43 市盈率(倍)65 26 23 20 市净率(倍)7.3 5.9 4.9 4.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2025年10月24日收盘价 证券分析师：韩星雨证券分析师：韩星雨 邮箱： 执业编号：S0360525050001 证券分析师：樊翼辰证券分析师：樊翼辰 邮箱： 执业