【国盛证券】常宝股份（002478）-季度扣非业绩改善，特材项目持续推进-251025（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 常宝股份（常宝股份（002478.SZ）季度季度扣非扣非业绩改善，特材项目持续推进业绩改善，特材项目持续推进 事件：事件：公司发布公司发布 2025 年年三季度三季度报告。报告。公司前三季度实现营业收入 42.84亿元，同比增长 1.4%；归属于母公司所有者的净利润 3.92 亿元，同比减少 4.6%；基本每股收益 0.44 元，同比减少 4.35%。季度季度扣非扣非业绩改善业绩改善，销售净利率小幅，销售净利率小幅回升回升。公司 2025Q3 实现归母净利1.38 亿元，同比增长 61.15%，

2、环比下降 4.23%，实现扣非归母净利 1.34亿元，同比增长 40.6%，环比增长 6.07%；公司 2024Q4-2025Q3 逐季销售毛利率分别为 17.45%、15.33%、15.75%、17.7%，逐季销售净利率分别为 15.78%、9.76%、9.25%、9.34%，上半年受行业整体竞争加强及外贸市场下滑等影响，公司盈利情况同比有所下降，2025 年第三季度毛利率显著改善，净利率小幅回升。特材特材项目项目持续持续推进推进，产品结构进一步高端化产品结构进一步高端化。公司具备 100 万吨特种专用管材生产能力，在油管、小口径合金高压锅炉管、HRSG 超长管、石化热交换器用 U 型管等细

3、分行业中的市场占有率和品牌竞争优势明显；公司特材项目持续推进，特材项目高端合金管线、超长精密管主线、洁净光亮管主线已全面进入试生产阶段，热挤压线正处于安装调试环节；精密管项目热处理、冷拔、精整探伤线已启动试生产，焊管线主要设备陆续回厂，三季度进入安装调试阶段；随着特材项目的推进，公司将逐步重点拓展奥氏体-铁素体超级双相不锈钢、高温合金以及耐蚀合金等材料，实现超高纯洁净管、海洋工程脐带管、超高要求换热管、镍基合金油管等高端产品领域突破，公司产品及应用场景将进一步向高端化方向拓展。下游景气度改善下游景气度改善，需求，需求保持保持扩张扩张趋势趋势。根据公司年报，2025 年预计油气开采用管市场将呈现

4、总量稳定、结构优化、高端化提速等特点，国内市场方面预计在海上、陆上深层、超深层等非常规油气资源开发方面可能会存在更多增量的市场需求；2025 年 1-8 月火电投资完成额为 1029 亿元，同比增加 39.5%，预计 2025 年锅炉管市场需求持续饱满，火电建设投资高增有望带动锅炉管市场需求向好。投资建议。投资建议。公司专注中小口径的特种专用管材制造，产量增长与结构改善并举，下游需求向好支撑其盈利释放。我们预计公司 2025 年2027 年实现归母净利分别为 5.8 亿元、6.7 亿元、7.6 亿元，对应 PE 为 9.5、8.3、7.3 倍，维持“买入”评级。风风险提示：险提示：上游原料价格

5、大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 特钢 前次评级 买入 10 月 24 日收盘价（元）6.13 总市值（百万元）5,521.93 总股本（百万股）900.80 其中自由流通股（%）80.23 30 日日均成交量（百万股）17.57 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 笃慧笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱： 分析师分析师 高亢高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱： 相关研究相关研究 1、常宝股份（002478.SZ）：季度业绩环比改善，特材项目持续推进 2025-08-22 2、常宝股份（

6、002478.SZ）：一季度业绩回落，特材项目有序推进 2025-04-29 3、常宝股份（002478.SZ）：盈利同比下滑，特材项目有序推进 2025-03-28 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）6,661 5,696 6,220 6,648 6,970 增长率 yoy（%）7.0-14.5 9.2 6.9 4.8 归母净利润（百万元）783 634 579 665 759 增长率 yoy（%）66.2-19.0-8.6 14.8 14.0 EPS 最新摊薄（元/股）0.87 0.70 0.64 0.74 0.84 净资产收益