物产环能（603071）-A股公司研究报告：煤价下降影响收入经营性现金流同比大幅改善-251023（5页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 1010 月月 2323 日日 物产环能物产环能(603071.SH)(603071.SH)公司动态分析公司动态分析 煤价下降影响收入，煤价下降影响收入，经营性现金流同比经营性现金流同比大幅改善大幅改善 证券研究报告证券研究报告 供热或其他供热或其他 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 16.1916.19 元元 股价股价 (2025(2025-1010-23)23)14.7914.79 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)8,252.15

2、流通市值流通市值(百万元百万元)8,252.15 总股本总股本(百万股百万股)557.95 流通股本流通股本(百万股百万股)557.95 1212 个月价格区间个月价格区间 11.6/14.79 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 8.3-2.9 5.1 绝对收益绝对收益 10.2 8.9 21.0 汪磊汪磊 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002 卢璇卢璇 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060004 相关报告相关报告 事件事件：公司发布 2025 年三季度业绩报告，202

3、5 年 Q1-Q3 实现收入 269.79亿元，yoy-12.84%，归母净利润 4.53 亿元，yoy-15.10%，扣非归母净利 4.33 亿元，yoy-9.03%。分季度看，Q3 单季度实现收入 85.57 亿元，yoy-22.38%，归母净利润 1.50 亿元，yoy-13.32%，扣非归母净利润 1.41 亿元，yoy+10.42%。前三季度及单三季度收入同比下降主要由于煤炭价格下跌所致。经营性现金流量净额 17.81 亿元，较 2024年 Q1-Q3 的-3.52 亿元同比大幅改善。煤价下降影响收入规模，上半年煤炭销售规模逆市增长煤价下降影响收入规模，上半年煤炭销售规模逆市增长 2

4、025 年 Q1-Q3，公司总体营业收入同比下降 39.75 亿元，其中因煤炭销售量增长增加收入 20.58 亿，因煤炭价格下跌减少收入 60.57 亿；单 Q3 营业收入较上年同期减少 24.67 亿，因煤炭销售量降低减少收入 4.97 亿，因煤炭价格下跌减少收入 20.58 亿。上半年，得益于规模化采购优势和经验，在市场需求整体疲软的背景下，公司累计销售煤炭 3190 万吨，同比增加 395 万吨，增幅达 14.13%。新新能源能源业务持续完善布局，业务持续完善布局，综合能源服务能力进一步增强综合能源服务能力进一步增强 公司持续完善新能源业务布局，通过纵向产业合作生态化以及横向集成服务一体

5、化，强化与新能源行业头部企业合作。新能源产业链已成功实现多个项目的投资运营，2025 年 9 月，公司旗下物产新能源公司和许昌浙物云能共同深度参与的云南瑞丽市汉弄 220kV 变电站200MW/400MWh 共享储能电站项目并网投运。此外，公司致力于熔盐储能、废轮胎热解、热电技术推广，已牵头参与熔盐储能、废轮胎热解及炭黑提质等多项行业标准制定，初步构建一体化交付体系，并积极推进海外废轮胎热解业务拓展。今年 7 月公司成功推进南太湖科技的全部股权收购，有望进一步巩固公司在能源实业领域的行业领先地位，实现经营效能与规模体量的整体跃升。投资建议：投资建议：我们预计 2025-2027 年公司收入分别

6、为 436.22 亿元、446.92 亿元、456.92 亿元（增速：-2.43%、2.45%、2.24%），归母净利润分别为 7.53亿元、9.05 亿元、9.44 亿元（增速：1.9%、20.2%、4.3%），对应当前PE 分别为 11 倍、9.1、8.7 倍（估值日期为 2025/10/23），给予其 2025年 12 倍 PE，对应目标价格 16.19 元，予以“买入-A”投资评级。-10%0%10%20%2024-102025-022025-062025-10物产环能物产环能沪深沪深300300 998685650 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司