圣农发展-白鸡产业龙头有望迎业绩拐点-220825（26页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 圣农发展圣农发展（002299）证券证券研究报告研究报告 2022 年年 08 月月 25 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/养殖业 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 20.32 元 目标目标价格价格 42.2 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,243.97 流通 A 股股本(百万股)1,241.21 A 股总市值(百万元)25,277.54 流通 A 股市值(百万元)25,221.46 每股净资产(元)7.57 资产负债率(%)50.86 一年内最高/最低(

2、元)24.64/15.82 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 陈潇陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 圣农发展-公司点评:养殖成本增长，但仍有盈利；食品端增长显著！2021-04-13 2 圣农发展-首次覆盖报告:白羽肉鸡养殖龙头蓄势转型，从“幕后”走向“台前”！2020-12-12 3 圣农发展-季报点评:2019Q1 业绩点评：白羽肉鸡行业景气，公司业绩大幅增长！2019-04-16 股价股价走势走势 白鸡产业龙头白鸡产业龙头有望有望迎业绩拐点！迎业绩拐点！1、养殖板块：、

3、养殖板块：行业产能持续去化，近月种鸡引种断档，叠加公司种鸡销售预期，预估公司量价利齐升可期行业产能持续去化，近月种鸡引种断档，叠加公司种鸡销售预期，预估公司量价利齐升可期 1）行业行业磨底已超两年磨底已超两年+祖代鸡祖代鸡近月引种近月引种断档，产能持续去化断档，产能持续去化，明年明年有望有望迎来周期反转。迎来周期反转。今年 5 月起，受禽流感及海外航班影响，祖代鸡引种断档已持续 3 个月。且行业鸡病仍较严重，不具备大幅换羽基础，多重因素对白鸡产能缩减提供支撑，有望利好明年鸡价。2）公司公司自有种鸡自有种鸡“SZ901”突破”突破，保证自身产能扩张保证自身产能扩张免受海外引种制约的同时，免受海外

4、引种制约的同时，父母代陆续外销父母代陆续外销有望为有望为公司提公司提供新的利润增长点。供新的利润增长点。2021 年底公司“SZ901”通过品种审定，突破国内祖代鸡引种的“卡脖子”问题，一方面保证公司自身产能扩张不受海外引种制约，2025 年养殖产能目标 10 亿羽达成可期（截止 21 年近 6 亿羽）；另一方面有望形成新的利润增长点。今年以来 SZ901 父母代销售获大量好评，订货已排期至四季度，我们预计明年白羽肉鸡父母代外销有望达到千万套以上。3）公司产品保持溢价，公司产品保持溢价，由于产品质量、客户结构、产品结构等因素由于产品质量、客户结构、产品结构等因素，基本保持在基本保持在 500

5、元元/吨以上的溢价空间。吨以上的溢价空间。今年二季度行业价格反弹迅速，公司无明显溢价；7 月公司鸡肉价格快速上涨，溢价迅速提升至 500 元/吨。4）大宗跌势明显大宗跌势明显+公司公司精细管理，成本下降精细管理，成本下降空间空间显著。显著。成本端看，全球宏观利空情绪叠加基本面紧张缓和导致国际粮价快速下跌；国内玉米、豆粕供应面趋于宽松，预计下半年价格走势偏弱，公司成本下降空间显著，回溯历史看，我们测算公司鸡肉综合成本低点仅 9000 元/吨左右，原材料涨价下公司目前全成本约 1w 元/吨出头，下降空间显著。此外，随着公司夯实内部管理、积极调整日粮配方，有望进一步增厚利润。2、食品板块：产品渠道双

6、轮驱动，品牌建设成效显现、食品板块：产品渠道双轮驱动，品牌建设成效显现；B 端端稳定增长，稳定增长，C 端端有望爆发有望爆发 1）深加工产能稳步扩张，）深加工产能稳步扩张，2025 年食品板块收入年食品板块收入 130 亿元目标达成可期。亿元目标达成可期。公司销量快速增长，2017-2021 年公司深加工肉制品销量从 10.9 万吨提升至 22.5 万吨，复合增速达 20%，主要系公司品牌、渠道建设成效明显。另一方面，产能扩张是公司销量高增长的基础，截止 2021 年，公司已有及在建产能达 43.32 万吨，未来 2-3 年预计新增约 10 万吨产能。2）B 端：为公司优势渠道，公司深度绑定大