斯瑞新材-金属材料“专精特新”系列：斯瑞新材研发为基高速成长的新材料平台-220821（23页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：增持增持（首次覆盖）（首次覆盖）市场价格：市场价格：16.81 元元 分析师：谢鸿鹤分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080003 Email： 分析师分析师：郭中伟：郭中伟 执业证书编号：执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw 研究助理研究助理：安永超：安永超 Email：anyc 研究助理研究助理：于柏寒：于柏寒 Email：yubh Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)400 流通股本(百万股)33 市价(元)1

2、6.81 市值(百万元)6,724 流通市值(百万元)552 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）681 968 1,268 1,864 2,579 增长率 yoy%20%42%31%47%38%净利润（百万元）52 63 82 124 201 增长率 yoy%71%22%29%51%62%每股收益（元）0.13 0.16 0.21 0.31 0.50 每股现金流量

3、0.24 0.18 0.19 0.24 0.44 净资产收益率 10%11%14%19%26%P/E 129.0 106.1 82.0 54.2 33.5 PEG 1.82 4.91 2.79 1.06 0.54 P/B 12.8 11.5 11.3 10.4 8.7 备注：股价选取 2022 年 8 月 19 日收盘价 报告摘要报告摘要 在双碳大背景下，制造业正逐步向智能化、功能化、绿色制造等方向发展。随着新能源汽车、光伏等新兴领域的崛起，更加催生出对高端金属材料的需求。由此，本系列报告梳理了我国金属材料行业中研发实力强、且当前市值在300亿左右及以下的上市公司，即金属材料“专精特新”中小市

4、值系列。本篇报告作为本系列的第一篇报告，解读布局多细分业务领域、战略定位非标个性化生产的斯瑞新材。中高压电接触材料中高压电接触材料：公司为国内最先实现进口替代的：公司为国内最先实现进口替代的行业行业领跑者领跑者。斯瑞新材 2022 年3 月于科创板上市，以“成为全球细分领域领跑者”为愿景，其最早布局的铜铬触头产品，目前已经成为我国中高压电接触材料领域的龙头企业。2019 年公司在全国铜铬触头细分领域中的市占率已达 64.81%，成为行业第一。随着以光伏、风电等可再生能源为主体的新型能源电力系统发展，2021 年公司启动产能 5 年倍增计划，进一步巩固龙头地位。高强高导铜合金高强高导铜合金应用范

5、围广阔应用范围广阔，公司公司为国内少数为国内少数具备生产能力的具备生产能力的企业。企业。公司高强高导铜合金产品包括牵引电机的端环导条以及铸锭材料等产品。2022 年公司 IPO 募投 1.4 万吨铜铬锆铸锭材料产品，用于匹配下游快速发展的新能源汽车、航空航天等高端连接器需求。在新能源汽车高景气下，尤其是在快充高速发展的趋势下，除了大电流连接器之外，大电流直流接触器、快充用高性能插接件也需要用到高强高导铜合金材料。除此之外，高强高导铜合金由于优良的导电性、抗应力松弛、抗高温软化、耐磨性和防蚀性等性能，还可应用于火箭发动机喷口、高铁上的绞线和接触线、光伏行业用冷却新材料和 3D 打印粉末等。202

6、1 年公司在火箭发动机方向的订单 800 多万元。同时，公司募投项目也规划了 300 吨铬锆铜粉末，供下游客户做 3D 打印。CT 和和 DR 球管：球管：国产替代在路上，公司下一个发力的细分领域。国产替代在路上，公司下一个发力的细分领域。受到 2020 年新冠疫情的影响，2020-2021 年我国 CT 设备销售量首次突破 7000 台。作为 CT 设备核心零部件之一的 CT 球管，我国进口依赖度较高。根据我们测算，全球 CT 球管需求有望从 2021 年的 13 万只提升至 2025 年的 17 万只。我国国产替代亟待解决，国务院在中国制造 2025将 CT 球管作为高性能医疗器械中的核心