【东吴证券】潜心深耕，积厚成器-251023（40页）.pdf

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1、证券研究报告海外公司深度食物饮品(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/40 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 古茗（01364.HK）潜心深耕潜心深耕，积厚成器积厚成器 2025 年年 10 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 孙瑜孙瑜 执业证书：S0600523120002 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)23.92

2、 一年最低/最高价 8.22/30.00 市净率(倍)8.18 港股流通市值(百万港元)51,937.11 基础数据基础数据 每股净资产(元)2.67 资产负债率(%)40.36 总股本(百万股)2,378.19 流通股本(百万股)2,378.19 相关研究相关研究 古茗(01364.HK)：2025 年中期业绩点评：业绩超预期，门店扩张与单店经营提升 2025-08-27 古茗(01364.HK)：大众现制茶饮龙头，供应链赋能扩店推新 2025-06-14 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百

3、万元）7,676 8,791 12,315 13,576 15,590 同比（%）38.07 14.54 40.08 10.24 14.83 归母净利润（百万元）1,080 1,479 2,685 2,495 2,881 同比（%）194.48 36.95 81.61(7.09)15.47 Non-GAAP 净利润（百万元）1,442 1,528 2,194 2,495 2,881 同比（%）84.27 5.92 43.65 13.69 15.47 EPS-最新摊薄（元/股）0.45 0.62 1.13 1.05 1.21 P/E（现价&最新摊薄）48.12 35.14 19.35 20.82

4、 18.03 PE（Non-GAAP）36.02 34.00 23.67 20.82 18.03 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 大众现制茶饮龙头，谋深思远积厚成器。大众现制茶饮龙头，谋深思远积厚成器。古茗是当前国内规模最大的中价茶饮品牌，与品牌口号“每天一杯喝不腻”相一致，公司通过提供持续更新的新鲜美味、出品高质、价格亲民的产品组合，以吸引并留存国内广大消费者。通过独特的地域加密策略，公司门店数量在二线及以下城市以及乡镇区域已达到领先水准，并构建起业内最大的冷链仓储及物流设施系统。基于庞大的终端门店网络，公司营收主要来自商品和设备销售，即通过自有供应链向门店

5、出售制作饮品所需的物料及设备。“新鲜高质”定调产品逻辑，全流程扶持强化门店管理。“新鲜高质”定调产品逻辑，全流程扶持强化门店管理。中价茶饮赛道，古茗以“新鲜美味、出品一致、价格亲民”为经营主张，前端在保证高频产品推新和爆品跟进的同时，以更优异质价比和更稳定品控驱动消费者的更多复购；后端则以鲜果规模化采购、自建冷链车队强化成本管控及品质保障，从而支撑开店加密及区域扩张。市场前端，古茗将高线市场经过消费者检验的主流单品，以高质价比形式复制到下沉市场，产品销售潜力能见度高；同时通过加盟商在店、数字化运营等手段，对门店出品实现有力管控。供应链后端，公司通过搭建业内最大规模的冷链运输网络，以提升古茗出品

6、更新鲜、更高质、更多元的产品力上限，并通过地域加密策略强化供应链规模优势。不同于平价赛道更简洁的普适款大单品+工业化成本致胜逻辑，中价茶饮赛道的 SKU 更丰富也更短保，对运营效率及门店布局提出了更高要求，而古茗基于前瞻规划，在门店选址、冷链配送、鲜果品控等方面积累的系统性运营优势正在持续显现。现制茶饮风起云涌，中价赛道乘风踏浪。现制茶饮风起云涌，中价赛道乘风踏浪。未来看好中价茶饮细分赛道龙头持续保持较快增长，主要源于：1）我们看好“十五五”期间国内现制茶饮市场规模有望跨越 5000 亿元，扩容 CAGR 近 15%。2）对标咖啡及平价茶饮赛道，中价茶饮份额整合空间较大，古茗市占率提升空间可期