康冠科技-全球智能显示龙头智能健身镜等创新消费业务有望勾画二次增长曲线-220818（65页）.pdf

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1、创造财富 担当责任股票代码：601881.SH 06881.HK中国银河证券股份有限公司中国银河证券股份有限公司CHINA GALAXY SECURITIES CO.,LTD.CHINA GALAXY SECURITIES CO.,LTD.康冠科技(001308.SZ)全球智能显示龙头，智能健身镜等创新消费业务有望勾画二次增长曲线分析师：顾熹闽 银河证券研究院 社服团队2022年8月18日分析师登记编码：S0130522070001推荐（首次）创 造 财 富/担 当 责 任2核心观点：全球智能显示龙头，主业持续高增长全球智能显示龙头，主业持续高增长公司深耕智能显示行业二十余年，主要业务包括智能

2、电视、智能交互显示的制造和销售。2018-2021年公司营收由69亿增长至119亿，归母净利由3.9亿增长至9.2亿。1H22公司业务环比加速，Q1-Q2业绩单季度分别同比+92%、预计同比+176%-+235%。智能交互显示智能交互显示3-53-5年有望保持年有望保持30%-50%30%-50%高速增长，传统智能显示有望维持稳定高速增长，传统智能显示有望维持稳定（1）智能交互显示：公司全球出货量第一，主要受益于海外市场教育信息化提速，以及商用会议智能交互显示需求增长，未来3年公司智能交互显示业务有望保持30%-50%高速增长；（2）智能电视：全球出货量第五，差异化市场策略绑定LG、三星等国际

3、大牌销往亚非拉等新兴市场国家，未来增速有望保持稳健。消费科技等创新产品有望实现从消费科技等创新产品有望实现从0-10-1的爆发式增长的爆发式增长公司创新显示业务主要包括AR智能健身镜（ODM）、AR美妆镜（自有品牌）、随心屏（自有品牌）等C端消费科技产品，目前处于生命周期向上阶段。其中，AR智能健身镜受益于供需两端推动，过去一年在中国市场增长迅速，康冠科技作为国内智能健身镜龙头小度添添（百度）、FITURE（腾讯）主要ODM供应商有望充分受益。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议我们预计公司2022-24年归母净利13.8亿元、17.3亿元、22.0亿元，对应PE15/12/9X，低于同行业可

4、比公司。目前时点公司具备较好安全边际，未来智能健身镜等创新业务有望成为看涨期权，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：海外宏观经济放缓导致智能交互显示、电视等需求回落；创新产品成长速度低于预期；原材料涨价、汇率风险。2WOZ1U1W2UmOoM7NbP7NsQmMoMtRfQoOyQjMtRnQ6MoPqQuOsOqRxNsOnM创 造 财 富/担 当 责 任一、全球智能显示龙头，业绩持续高增创 造 财 富/担 当 责 任41.1 发展历程：深耕智能显示三十载康冠科技成立于1995年，专注于为客户提供深度定制化、差异化的平板显示产品，产品主要包括商用领域的智能交互显示产品、智能电视、设计加工业

5、务和液晶面板销售等。随着我国显示行业技术的不断进步，康冠科技在平板显示行业进行了二十余年的技术探索与沉淀，走过了显示器、液晶电视以及现在的商用显示产品等阶段。公司从创业之初的小尺寸CRT黑白显像管显示器产品，发展至当下以LCD为主要显示技术的智能显示知名企业。图图1：公司发展历程：公司发展历程资料来源：公司官网，银河证券研究院创 造 财 富/担 当 责 任51.2 股权状况：股权结构集中，全资子公司众多公司实际控制人为董事长凌斌和其妻子王曦，二人直接持有公司30.48%的股份，并通过其他平台持有公司股份，合计控制公司64.96%的股份。公司高度重视员工激励：（1）核心技术人员李宇彬先生持有公司

6、7.58%股权，与公司利益绑定。（2）公司在上市前分别设立了视界投资、视野投资、视新投资、视清投资为公司员工持股平台。上市后，公司于2022年5月再次向核心技术员工及管理层共621人实施股票期权激励计划。图图2：公司股权结构：公司股权结构资料来源：公司公告，银河证券研究院创 造 财 富/担 当 责 任61.3 管理层背景：结构清晰稳定，行业经验丰富公司管理层管理团队结构清晰、稳定，核心管理人员从业背景涵盖技术、运营、工业设计等多个领域表表1：公司管理层人员信息：公司管理层人员信息姓名姓名职务职务学历学历出生年份出生年份个人简历个人简历凌斌董事长,董事高中1968于2017年9月被认定为深龙英才